20250811-华源证券-北交所消费服务产业跟踪第二十六期_重组胶原蛋白赛道景气度较高_北交所相关标的有锦波生物和三元基因_18页_1mb

重组胶原蛋白赛道分析：北交所标的锦波生物与三元基因

核心结论：
重组胶原蛋白因生物活性高、安全性好，逐步替代传统动物源胶原蛋白，市场快速发展。预计2027年中国重组胶原蛋白零售端市场规模将达1145亿元，各子领域（医美注射剂、医用敷料、功效护肤）保持高增速，是当前较具前景赛道之一。

1. 重组胶原蛋白市场前景

• 优势对比：重组胶原蛋白在生物相容性、低免疫原性、安全性等方面优于动物源，应用潜力大。
• 市场增速：
  • 2019-2023年中国胶原蛋白市场规模CAGR达36.5%，2023年重组胶原蛋白规模达286亿元。
  • 预计2027年重组胶原蛋白市场规模将达1145亿元，复合增速41.4%。
  • 各细分市场渗透率提升：
    • 医美注射剂：2023年占比6.4%，预计2027年规模143亿元。
    • 医用敷料：2023年规模110亿元，预计2027年增长至346亿元。
    • 功效护肤：2019-2023年CAGR高达55.9%，预计2027年达664.6亿元。

赛道核心标的：

• 锦波生物（唯一拥有“械三”证企业）：
  • 2024年营收14.43亿元（+84.9%），净利润7.32亿元（+144.3%），毛利率92.02%。
  • 产品集中于医疗器械（冻干纤维、凝胶）和功能性护肤品，核心产品持续增长。
• 三元基因（积极布局胶原蛋白）：
  • 2024年营收2.57亿元（+4.83%），净利润2,217万元（-30.01%），毛利率82.16%。
  • 2024年完成两项重组胶原蛋白原料报送，未来有发展预期。

2. 北交所消费服务产业概况

• 本周表现：38家核心企业中仅15家上涨（涨幅前五：美之高、康农种业等），市值中值下跌0.47%。
• 估值动态：市盈率中值降为52.2X，市值中值升为22.31亿元。
• 行业分化：
  • 泛消费PETTM降至74.8X，食品饮料与农业估值升至42.0X。
  • 专业技术服务PETTM微升至32.2X。

3. 风险提示

• 宏观经济波动、市场竞争加剧、数据统计误差。

投资建议：产业链上，重组胶原蛋白技术壁垒较高，锦波生物具有医疗器械壁垒，而三元基因在生物活性化妆品领域存在机会。消费服务板块估值整体偏高，需关注长期成长性及监管政策变化。