20180531-招商证券_香港_-投资中通快递深化与行业龙头的合作关系_4页_1mb

阿里巴巴 (BABA US) 投资中通快递及公司报告总结

核心内容

• 投资事件：2018年5月29日，阿里巴巴和菜鸟宣布领投中通快递13.8亿美元，获得约10%的股权。
• 战略合作：该投资旨在深化阿里巴巴与物流龙头的合作，特别是在快消品领域与京东的竞争中，提升物流生态系统的能力。
• 投资评级：招商证券(香港)重申对阿里巴巴的“买入”评级，目标价为262美元，较当前股价198美元有32%的上涨空间。
• 市场地位：中通快递在2018年一季度是中国最大的快递公司，市场份额为16.5%，与韵达、圆通、顺丰等竞争者共同构成阿里巴巴物流网络的重要部分。

主要观点

• 物流能力提升：投资将增强菜鸟与中通在第一公里揽件和最后一公里派送的能力，同时加强仓储管理、跨境物流和技术驱动的智能解决方案。
• 新零售战略支持：阿里巴巴持续在物流领域进行早期投资，以支持其新零售业务的扩张，特别是在智能供应链、零售技术、先进物流和移动支付方面。
• 持续投资趋势：阿里巴巴在2017年已向菜鸟投资53亿美元，持股比例提升至51%；菜鸟计划在未来五年额外投资152亿美元，以进一步扩张其物流网络。
• 财务表现：阿里巴巴的收入和非GAAP净利润预计将持续增长，未来五年（FY16-FY20）的收入增长率分别为33%、56%、58%、59%和42%。非GAAP净利润率也预计稳步提升，从42.5%增长至26.7%。
• 估值分析：阿里巴巴的市盈率预计从75.1下降至22.2，EV/EBITDA比率从60.6下降至16.5，显示其估值逐渐合理化。

关键信息

投资中通快递

• 投资金额：13.8亿美元
• 持股比例：约10%
• 战略意义：巩固物流生态系统，增强配送服务质量和稳定性，缩小与京东自营物流模式的差距。
• 市场影响：阿里巴巴参股的快递公司合计市场份额约为35-40%。

新零售需求

• 业务扩张：阿里巴巴新零售业务的快速扩张需要物流系统的早期投资。
• 技术驱动：通过投资菜鸟和中通，阿里巴巴在智能供应链、零售技术、先进物流和移动支付方面持续布局。

财务预测

资产负债表

现金流量表

盈利能力

投资评级定义

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其他信息

• 股价表现：BABA US在过去12个月内的涨幅为59.8%。
• 主要股东：Altaba Inc. 持有15.0%，Blackrock 持有2.4%，T Rowe Price Group 持有2.1%。
• 美股市值：截至2018年5月29日，美股市值为507.11亿美元。
• 日均成交量：14.19百万股。