20220407-西南证券-微创机器人-B-02252.HK-在研管线进展顺利_国产手术机器人龙头腾飞在即_4页_1mb

公司总结：微创机器人-B（2252.HK）

核心内容概述

微创机器人-B（2252.HK）是一家专注于手术机器人研发和生产的中国公司，目前在微创手术机器人领域处于领先地位。公司产品线覆盖多个手术机器人赛道，包括腔镜手术机器人、骨科手术机器人、泛血管手术机器人、经自然腔道手术机器人及经皮穿刺手术机器人。2021年公司收入为215万元，毛利为92万元，但因研发投入、商业化投入及股份奖励等原因，全年亏损5.8亿元。公司预计2022~2024年收入将分别达到0.9亿元、5.1亿元和12.3亿元，进入快速发展阶段。

主要观点

• 公司是国产手术机器人龙头，产品技术先进，具有较强的市场竞争力。
• 腔镜手术机器人“图迈”于2022年1月获得NMPA批准上市，作为对标达芬奇Si的产品，其有效性不逊于国际品牌，预计2023年Q1将实现大规模商业化。
• 骨科手术机器人“鸿鹄”是国内唯一一款由企业自主开发并配备自主机械臂的关节置换手术机器人，已启动注册临床试验，预计2022年在国内获批上市，同时已向FDA提交510K申请，为公司全球化战略奠定基础。
• 公司通过“自研+引进”模式布局其他手术机器人赛道，成为国内第一梯队，尤其在泛血管和经自然腔道领域表现突出。
• 公司处于起步阶段，但盈利预期逐步提升，2022年收入预计增长3969.8%，2023年增长486.1%，2024年增长140.5%。
• 公司的毛利水平逐步提高，从2021年的43%增长至2024年的63%。
• 2022年净利润预计为-584万元，2023年预计为-536万元，2024年预计为-332万元，但亏损幅度逐渐收窄。

关键信息

产品布局

• 腔镜手术机器人：图迈于2022年1月获批上市，2021年5月完成临床试验，预计2023年Q1全面商业化。
• 骨科手术机器人：鸿鹄是国内唯一一款配备自主机械臂的关节置换手术机器人，已完成TKA临床试验，2021年7月提交NMPA注册申请，预计2022年获批上市，同时已向FDA提交510K申请。
• 泛血管领域：通过自研TAVR手术机器人和引进R-One™血管介入手术机器人，成为国内第一梯队。
• 经自然腔道领域：自研经支气管镜手术机器人于2022年3月完成首例人体临床试验。
• 经皮穿刺领域：引进iSR’obot™Mona Lisa机器人和自动针头瞄准机器人系统ANT，两者均于2021年11月完成首例入组。

财务表现

• 收入：2020年为0.0亿元，2021年为2.2亿元，2022年预计为87.5亿元，2023年预计为512.8亿元，2024年预计为1233.5亿元。
• 毛利：2021年为92万元，预计2022年为44万元，2023年为303万元，2024年为774万元。
• 净利润：2021年为-583万元，预计2022年为-584万元，2023年为-536万元，2024年为-332万元。
• 每股收益（EPS）：2021年为-0.61元，预计2022年为-0.61元，2023年为-0.56元，2024年为-0.35元。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为-24.4%，预计2022年为-32.3%，2023年为-42.1%，2024年为-35.3%。
• 市盈率（PE）：2021年为-47.7倍，预计2022年为-47.6倍，2023年为-51.9倍，2024年为-83.7倍。

风险提示

• 产品研发及上市进度或不及预期。
• 图迈上市后放量不及预期。
• 政策控费风险。

投资评级

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出，分别对应未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上、10%~20%之间、-10%~10%之间、-20%~-10%之间、-20%以下。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市，分别对应未来6个月内行业整体回报高于恒生指数5%以上、介于-5%与5%之间、低于恒生指数-5%以下。

财务比率

• 收入增长率：2022年为3970%，2023年为486%，2024年为141%。
• EBITDA：2022年为-608%，2023年为-94%，2024年为-23%。
• EBIT：2022年为-674%，2023年为-105%，2024年为-27%。
• 净利润率：2022年为-667%，2023年为-104%，2024年为-27%。
• ROE：2022年为-32.3%，2023年为-42.1%，2024年为-35.3%。
• ROA：2022年为-29%，2023年为-33%，2024年为-22%。
• 净负债率：2022年为-76%，2023年为-75%，2024年为-81%。
• 利息覆盖率：2022年为10126%，2023年为13251%，2024年为11183%。
• 应收账款周转天数：2022年为30天，2023年为30天，2024年为30天。
• 应付账款周转天数：2022年为40天，2023年为40天，2024年为40天。
• 存货周转天数：2022年为30天，2023年为30天，2024年为30天。
• 有效税率：2022年为0%，2023年为0%，2024年为0%。

基础数据

• 52周区间（港元）：21.1 - 68.2
• 3个月平均成交量（百万）：0.3
• 流通股数（亿）：9.59
• 市值（亿港元）：277.99

数据来源

• 公司公告
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

联系人信息

• 联系人：周章庆
• 电话：021-68416017
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