电力能源行业评论（2020年第3期）：“双循环”背景下国网投资势头不减-20200921-英大证券-18页_2mb

国网投资势头不减：双循环背景下的战略调整

核心内容概述

在“双循环”新发展格局的推动下，国家电网公司（国网）将继续维持较高的投资规模，但投资重点将向服务城市群建设、新基建及提升电力普遍服务方向倾斜。尽管面临利润下滑和监管收紧的压力，国网仍需承担国家发展大局中的关键角色，确保电力供应的稳定与高效。

主要观点

• 服务党和国家工作大局：国网投资将继续维持高位，以确保电力供应的稳定性，支持经济社会发展和民生改善。
• 双循环战略引领投资方向：重点城市和新基建项目将成为国网投资的重点领域。
• 投资效率提升：主网投资规模将有所放缓，以提高投资效率。
• 农网投入持续加大：为实现电力普遍服务，农网投资预计将继续增加。

关键信息

一、双循环战略与电网投资

• 2020年5月起，国家多次强调加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
• 国网投资具有逆周期调节属性，将根据国家战略进行调整。
• 服务城市群建设是双循环战略的重要组成部分，重点城市配电网将适度超前建设。

二、售电利润下滑与监管影响

• 2018-2019年，国家多次出台政策降低一般工商业电价，导致国网售电利润大幅下滑。
• 2020年疫情后，售电价格进一步下调，预计电网公司让利达2030亿元至2530亿元。
• 国家发改委2020年发布文件，加强电网投资监管，要求提高投资效率，抑制非政策性投资。

三、投资重点转移

• 城市配电网投资：随着人口向重点城市聚集，三产和居民用电需求增加，配电网建设将适度超前，重点城市城网投资保持增长。
• 新基建项目：5G、数据中心等新基建项目推动中心城区负荷密度上升，需加大配网改造投入，提升供电能力和服务质量。
• 农网投入：为实现电力普遍服务，农网投资将持续加大，2015-2019年累计完成7617亿元，预计未来投入仍将持续增长。

四、主网投资放缓

• 2015-2019年，国网变电容量和并网机组容量年均增速分别为7.74%和7.6%。
• 2025年预测变电容量为68.21亿千伏安，年均增速进一步收窄至5.52%。
• 主网投资将更加谨慎，以提高投资效率。

投资预测与趋势

变电容量预测（2025年）

投资增速分析

• 2015-2019年，变电容量年均增速为7.74%，并网机组容量年均增速为7.6%，售电量年均增速为6.59%，最高用电负荷年均增速为5.7%。
• 随着经济增速放缓，电网投资增速也将逐步下降。

图表与数据支持

• 图表1：日本经济向内循环转型（%）
• 图表2：我国经济向内循环转型（%）
• 图表3：2018-2019年调整销售电价政策文件
• 图表4：2017-2019年各省10千伏一般工商业输配电价（分/千瓦时）
• 图表5：2017年以来国网售电利润变化（亿元）
• 图表6：2015年以来农网投入情况（亿元）
• 图表7：重点城市人口增速（万人，%）
• 图表8：2006年以来三次产业及居民用电增速（%）
• 图表9：2006年以来三次产业及居民用电比重（%）
• 图表10：供电可靠率逐年提升（%）
• 图表11：综合电压合格率逐年提升（%）
• 图表12：国网变电设备容量情况（亿千伏安，%）
• 图表13：国网并网机组容量情况（亿千瓦，%）
• 图表14：国网售电量情况（亿千瓦时，%）
• 图表15：国网最高用电负荷情况（亿千瓦，%）
• 图表16：变电容量比值系数
• 图表17：变电容量比值系数（预测与实际）

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，谨慎进行。
• 所有数据来源于公开渠道，英大证券研究所力求准确，但不保证其完整性与正确性。