20211101-天风证券-登海种业-002041.SZ-玉米种子行业景气_公司新一轮销售季需求旺盛__3页_767kb

登海种业（002041）总结

核心内容

登海种业作为中国玉米种子行业的龙头企业，在2021年前三季度表现出强劲的增长势头。公司营业收入达到5.12亿元，同比增长19.63%；归母净利润达到1.17亿元，同比增长100.02%。这一业绩增长主要得益于玉米种子市场需求的提升和公司产品竞争力的增强。

主要观点

• 玉米价格高位支撑：国内玉米现货价格持续维持在高位，1-9月平均价超过2850元/吨，农民种植积极性提升，玉米需种量回升，带动公司种子销量增长。
• 政策推动行业升级：国家对玉米、稻品种审定标准的修订，以及《种子法》修正草案的审议，加强了对植物新品种知识产权的保护，有利于创新型企业的发展。登海种业在玉米自交系评选中表现突出，入选数量占比较高，显示出其在品种研发方面的领先地位。
• 转基因玉米商业化前景广阔：2020年以来，我国转基因玉米商业化进程加快，登海种业已与大北农展开合作，积极布局转基因玉米种子市场，有望在政策落地后受益。
• 行业竞争格局优化：随着政策的引导和市场集中度的提升，具备高质量种子和强大研发能力的头部企业将获得更多市场份额，登海种业具备明显优势。

关键信息

销售增长

• 2021年前三季度，公司营业收入为5.12亿元，同比增长19.63%；归母净利润为1.17亿元，同比增长100.02%。
• 2021-2023年盈利预测：
  • 营业收入：11.95亿/16.21亿/20.08亿，同比增长分别为32.67%、35.65%、23.84%
  • 归母净利润：2.12亿/2.71亿/3.40亿，同比增长分别为107.83%、27.86%、25.66%

市场表现

• 2020年度杂交玉米商品种子销售总额前10强中，登海种业排名第二。
• 玉米全国推广面积前10大品种中，登海605排名第四，推广面积达1272万亩。

财务指标

• 毛利率：从2019年的32.29%逐步提升至2023年的预计42.00%，显示公司盈利能力增强。
• 净利率：从2019年的5.05%提升至2023年的预计16.96%，表明成本控制和盈利能力显著提高。
• ROE：从2019年的1.46%提升至2023年的预计10.34%，显示股东回报能力增强。
• 市盈率（P/E）：从2019年的451.18倍逐步下降至2023年的预计55.11倍。
• 市销率（P/S）：从2019年的22.79倍下降至2023年的预计9.35倍。
• EV/EBITDA：从2019年的33.29倍下降至2023年的预计32.86倍，显示公司估值趋于合理。

财务预测摘要

• 每股收益（EPS）：从0.05元提升至2023年的预计0.39元。
• 资产负债率：从2019年的14.77%上升至2023年的预计26.50%，显示公司负债水平有所增加。
• 流动比率：从2019年的5.65下降至2023年的预计3.37，表明公司短期偿债能力有所减弱。
• 速动比率：从2019年的4.45下降至2023年的预计2.41，显示公司流动资产变现能力下降。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来业绩将保持高增长，受益于玉米行业景气和政策支持。
• 当前价格：21.32元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 产品价格波动
• 行业竞争加剧
• 新品推出不达预期
• 转基因政策推广不及预期

总结

登海种业在玉米种子行业中表现出强劲的业绩增长和市场竞争力，受益于玉米价格高位、政策推动和转基因商业化前景。公司未来三年预计实现收入和净利润的持续增长，财务指标显示盈利能力提升，估值趋于合理。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司具备较强的研发能力和品种储备，有望在行业升级中获得更快发展。