20210826-天风证券-登海种业-002041.SZ-半年报业绩大幅增长_把握玉米种子景气发展机会__3页_734kb

登海种业（002041）半年报总结

核心内容

登海种业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长22.40%和83.47%，展现出强劲的增长势头。公司主要受益于玉米种子市场需求的回升和玉米价格的高位运行，同时通过优化子公司品种结构，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩增长：上半年公司营业收入达到4.14亿元，同比增长22.40%；归母净利润为1.05亿元，同比增长83.47%。
• 玉米种子销量增长：玉米价格维持在2700-3000元/吨的高位，农民种植积极性提升，推动玉米需种量回升，带动公司种子销量增长。
• 子公司表现改善：子公司登海先锋净利润由去年同期的-4241万改善至-2431万，昌吉登海净利润由1039万增至1115万，显示公司业务结构优化成效。
• 行业政策利好：2021年国家提高了玉米种子审定标准，要求DNA指纹检测差异位点数≥4个，并对产量和品质提出更高要求，有助于提升行业门槛，优化竞争格局。同时，种子法修正草案加强了植物新品种知识产权保护，有利于创新型企业的发展。
• 转基因玉米前景：随着转基因商业化进程的加速，公司已与大北农展开合作，有望在未来受益于转基因玉米种子的市场机遇。
• 盈利预测上调：基于玉米销量增长和提价空间，公司盈利预测上调，预计2021-2023年营业收入分别为11.95亿、16.21亿、20.08亿，归母净利润分别为2.12亿、2.71亿、3.40亿，年均增长率分别达32.67%、35.65%、23.84%。
• 投资建议：公司业绩高增长，继续给予“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年度	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2019	823.18	8.16	276.69	41.58	27.83	380.50	5.57	19.22	23.55
2020	900.74	9.42	174.81	101.96	145.18	155.19	5.48	17.57	99.01
2021E	1,195.00	32.67	239.65	211.89	107.83	74.67	5.28	13.24	55.90
2022E	1,621.00	35.65	357.17	270.93	27.86	58.40	5.06	9.76	37.63
2023E	2,007.50	23.84	488.96	340.46	25.66	46.47	4.81	7.88	26.85

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	32.29%	28.81%	35.94%	38.40%	42.00%
净利率	5.05%	11.32%	17.73%	16.71%	16.96%
ROE	1.46%	3.53%	7.07%	8.66%	10.34%
ROIC	-1.36%	4.75%	20.94%	34.37%	38.89%
资产负债率	14.77%	16.63%	24.82%	19.13%	26.50%

风险提示

• 产品价格波动
• 行业竞争加剧
• 新品推出不达预期

投资评级

• 行业：农林牧渔/种植业
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：17.98 元
• 目标价格：未提供

基本数据

指标	数值（百万股）
A股总股本	880.00
流通A股股本	880.00
A股总市值	15,822.40
流通A股市值	15,822.40
每股净资产	3.37
资产负债率	13.29%

股价走势

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一般声明

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）