20220420-国联证券-登海种业-002041.SZ-玉米种子销量上升_公司营利能力强势增长_3页_704kb

登海种业（002041）总结

核心内容

登海种业（002041）是一家专注于玉米种子研发与销售的农业企业，其在2021年及未来几年表现出强劲的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 2021年业绩强劲：公司全年实现营收11.01亿元，同比增长22.20%；归母净利润2.33亿元，同比增长128.33%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比增长292.94%。
• 毛利率提升：2021年公司毛利率达36.31%，同比增加7.5个百分点；玉米种子毛利率38.15%，同比增长8.61个百分点。
• 净利率显著增长：2021年净利率为21.68%，同比大幅增加16.25个百分点。
• 行业景气度持续：2022-2023年玉米价格有望维持高位，种子行业景气区间有望延长至2024年。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为14.46/19.13/24.52亿元，分别同比增长31.44%/32.21%/28.17%；归母净利润分别为3.36/5.35/7.03亿元，分别同比增长44.42%/59.14%/31.35%。
• 估值逐步下降：对应PE分别为67x/42x/32x，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司是较纯正的杂交玉米种子龙头，深度受益于本轮种子周期。

关键信息

财务数据和估值

营收与利润增长

• 玉米种子销量上升：2021年玉米种子收入达9.78亿元，同比增长24.66%。
• 毛利率提升：玉米种子毛利率从2020年的38.15%增长至2021年的36.31%，2022E预计为42.99%。
• 净利率显著增长：净利率从2020年的5.43%增长至2021年的21.68%，预计2022E为25.82%。
• ROE与ROIC增长：2021年ROE为7.53%，ROIC为28.20%；预计2022E ROE为10.34%，ROIC为55.44%。

偿债与营运能力

• 资产负债率上升：从2020年的16.63%升至2021年的20.42%，预计2022E为20.78%。
• 流动比率下降：从2020年的4.95降至2021年的4.12，预计2022E为4.07。
• 速动比率下降：从2020年的4.24降至2021年的3.48，预计2022E为3.39。
• 总资产周转率提升：从2020年的0.24提升至2021年的0.26，预计2022E为0.32。

风险提示

• 新产品推出不达预期：新产品可能未能达到市场预期。
• 产品价格波动风险：种子价格可能因市场变化而波动。
• 自然灾害影响制种：自然灾害可能影响种子的生产和供应。

投资建议

• 当前价格：25.47元。
• 评级：买入。
• 分析师声明：分析师陈梦瑶及孙凌波声明，本报告观点反映了其个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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总结

登海种业在2021年实现了显著的营收和利润增长，主要受益于玉米价格的上涨和农民种植积极性的回升。公司作为杂交玉米种子龙头，预计在2022-2024年将继续受益于行业景气度，实现持续增长。尽管存在一定的风险，如新产品推出不达预期和自然灾害影响，但公司整体表现良好，维持“买入”评级。