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华联期货宏观周报：央行或将择机降准降息

核心观点

央行明确加大货币政策调控力度，强调保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放，推动融资成本稳中有降。同时，非制造业与建筑业景气度显著回升，制造业PMI下降但需求修复持续。CPI与PPI继续下行，工业利润同比下降，进出口数据分化。房地产投资与销售持续疲软，政府专项债提前完成全年发行。

主要发现

货币政策

央行提出将择机降准降息，以提高调控前瞻性与有效性。政策重点包括保持流动性充裕、引导利率下行、优化利率传导机制、丰富货币政策工具箱、防范金融风险。

制造业运行

12月制造业PMI降至50.1%，需求环比增强。新订单指数走高，生产活动放缓0.3个百分点，产成品库存去库缓慢，从业人员指数回落。

非制造业恢复

非制造业商务活动指数升至52.2%，餐饮、住宿等行业低迷，服务业与建筑业需求趋稳。节庆消费提振服务需求，建筑业新订单重返扩张区间。

价格走势

CPI与PPI均同比下降，11月同比降幅扩大，高通胀问题缓解。大宗商品进口量上涨明显，出口因补偿性补单有所提升。

房地产与投资

房地产开发投资同比下降10.4%，施工和新开工数据走低。商品房成交面积降幅显著，政府专项债提前完成全年发行，基础设施投资继续增加。

进出口与汇率

中国出口降幅收窄，进口大幅下滑，贸易顺差扩大。人民币汇率基本稳定，央行增持黄金储备。美元指数上涨推动外储上升，中美财政政策差异化明显。

矛盾点

制造业复苏道路曲折，而非制造业表现较强；通胀持续压制货币政策有效性，但PPI负增长显示潜在下行风险；外需略有改善，内需恢复韧劲不足。

总结

中国宏观政策将更加注重结构调整与激发需求潜力，考虑到货币政策空间、财政发力节奏及外需边际变化，指标变化频率表明经济未完全企稳。