姜超-2019年4季度经济与资本市场展望（PPT）：西方不亮东方亮-2019.8-61页_1mb

西方不亮东方亮：19年4季度经济与资本市场展望

核心内容

• 美国：面临衰退风险，经济增速放缓，股市和债市受到贸易摩擦和降息的影响。
• 中国：在贸易摩擦中保持稳定增长，通过减税降费和去杠杆政策推动经济转型。
• 市场：股债长期慢牛趋势显现，中国股市估值相对较低，具备投资价值。

主要观点

1. 中美经贸摩擦升级

• 自2018年6月美国首次对中国加税以来，关税已三次上调，特朗普宣布9月对剩余3000亿美元中国产品加征10%关税。
• 贸易摩擦不仅限于贸易领域，还涉及科技和金融领域，如将华为列入出口管制名单，禁止政府购买华为产品，以及威胁取消三家中资行美元清算资格。
• 中国采取了多种反制措施，包括提高美国进口产品关税、减少采购、限制美企、限售稀土等，以及通过人民币贬值和出售美债对美国施加金融压力。

2. 美国民调与选举制度

• 特朗普民调落后于拜登，但凭借小州的高选票占比，仍有机会赢得选举。
• 美国的选举制度使得少数群体可以决定多数人的命运，因此特朗普的策略更偏向于争取中部地区的选票。

3. 美国经济面临的挑战

• 美国经济虽以消费为主导，但投资是经济变化的领先指标，近期投资下滑对经济形成拖累。
• 美国政府债务率已升至100%，财政刺激不可持续，因此特朗普选择提高关税以刺激国内选民。
• 降息可能加剧经济衰退，因为降息可能被市场解读为经济已陷入衰退，从而影响消费和投资行为。

4. 中国经济发展趋势

• 中国在经贸摩擦中仍保持增长，通过去杠杆和减税降费等政策推动经济转型。
• 中国GDP名义总量约为美国的66%，但购买力平价GNI已超过美国，显示其经济实力的增强。
• 中国通过减税降费增加居民收入和企业利润，推动消费和投资增长。

5. 中国股市与债市前景

• 中国股市估值处于历史低位，具备投资价值，尤其是消费和科技板块。
• 债市中利率债长期看好，转债和信用债更佳，受益于利率中枢下行。
• 股债双牛趋势显现，与美国80年代后的发展模式相似。

关键信息

• 中美经济差距：中国GDP名义总量约为美国的66%，但购买力平价GNI已超过美国。
• 美国经济衰退风险：投资下滑、利率倒挂、股市下跌均是经济衰退的信号。
• 中国去杠杆与减税：中国通过去杠杆和减税降费降低实体经济融资成本，提升消费和企业利润。
• 资产配置变化：随着货币超发结束，实物资产可能受损，金融资产将受益，尤其是利率债和股票。
• 股市估值：上证综指市盈率处于历史低位，成为全球相对最便宜的市场之一。
• 消费与科技引领增长：中国消费增速高于美国，科技行业研发投入增加，成为股市的领涨板块。
• 金融体系改革：LPR改革引入竞争，降低企业融资成本，推动股债双牛。

总结

中美经贸摩擦对两国经济均带来挑战，但中国通过减税降费、去杠杆和金融改革等政策，仍保持增长，并推动股市和债市的长期慢牛趋势。美国则因经济衰退风险和财政赤字问题，面临更大的不确定性，其降息政策可能加剧经济下滑。从资产配置角度看，中国股市估值较低，具备投资价值，而债市受益于利率中枢下行，成为长期投资首选。消费和科技行业在A股中表现突出，成为经济增长的引擎。