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金葡菌疫苗Ⅱ期数据良好，创新之路稳步向前

核心内容概述

公司近期发布了重组金黄色葡萄球菌疫苗（大肠杆菌）Ⅱ期临床试验总结报告，显示该疫苗在目标人群中的安全性良好，免疫原性优异，具有较大的市场潜力。同时，公司在传统疫苗领域也取得了显著进展，特别是破伤风疫苗的销售和推广。公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”的双轮驱动策略，持续推进多个疫苗研发项目，有望在未来几年内实现业绩的快速增长。

主要观点

金葡菌疫苗Ⅱ期数据良好

• 金葡菌疫苗在中国18-70周岁骨科手术目标人群中表现出良好的安全性。
• 接种后特异性抗体水平在首针免后10-14天达到峰值，且在42天后仍处于平台期，180天后仍保持较高水平。
• Ⅲ期临床预计于2024年完成，2025年有望上市。
• 市场规模预计达百亿级别，2030年若80%闭合性骨折手术者接种，销售规模可达9.6亿元。

破伤风疫苗渠道放量迅速

• 破伤风疫苗受益于《非新生儿破伤风治疗规范（2019年版）》的出台，使用范围拓宽。
• 公司产品定位成人市场，市占率高达88%（2020年），具有显著的先发优势。
• 通过市场推广和终端教育，公司推动破伤风疫苗快速放量。
• 2030年，破伤风疫苗预计通过狂犬疫苗、传统渠道和血制品企业渠道贡献17.6亿元收入，占整个市场规模的60%。

“传统+创新”双轮驱动策略

• 公司在传统疫苗领域重点推进AC-Hib三联苗的注册和上市，预计2023年上市销售。
• 创新疫苗方面，A群链球菌疫苗为国内首个申报临床的品种，具有全球领先属性，有助于公司在超级细菌疫苗领域确立领先地位。

关键信息

盈利预测

• 公司预计2021-2023年EPS分别为0.32元、0.65元、1.03元。
• 对应PE分别为116倍、57倍、36倍，显示公司估值持续下降，盈利能力和成长性不断提升。

财务指标预测

• 营收和净利润均呈现快速增长趋势，净利率逐步提升。
• ROE逐年上升，表明公司盈利能力持续增强。

资产负债表与现金流

• 资产总计逐年增加，资产负债率下降，公司资本结构优化。
• 现金流净额在2023年预计为132.16百万元，显示公司运营能力和现金流状况良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：金葡菌疫苗Ⅱ期数据优异，具有全球原创属性，有望填补市场空白；破伤风疫苗持续放量，公司成长性强劲；公司盈利能力和估值不断优化。

风险提示

• 现有产品销售低于预期。
• 金葡菌疫苗研发失败风险。

结论

公司通过“传统+创新”双轮驱动策略，持续提升其在疫苗领域的竞争力。金葡菌疫苗Ⅱ期数据良好，进一步增强了上市的确定性，而破伤风疫苗的市场拓展也为公司业绩增长提供了重要支撑。未来，公司有望实现业绩的快速放量，成为行业中的重要参与者。