20220714-开源证券-华峰化学-002064.SZ-公司信息更新报告_龙头盈利仍显韧性_静待氨纶_己二酸行业景气复苏_4页_708kb

华峰化学 (002064.SZ) 投资分析总结

核心内容

华峰化学（002064.SZ）作为氨纶和己二酸行业的龙头企业，尽管2022年上半年业绩受到行业供给增加和需求疲软的双重压制，但其盈利仍显示出一定的韧性。公司预计2022年H1实现归母净利22.00-24.00亿元，同比下降37.67%-42.87%，其中Q2单季度归母净利润8.38-10.38亿元，同比下降53.06%-62.11%。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年归母净利润分别为57.28亿元、59.80亿元、63.90亿元，对应EPS分别为1.15元、1.21元、1.29元，当前PE为6.6倍，未来有望进一步下降。

主要观点

• 行业景气度分析：
  氨纶行业在2022年H1持续低迷，价格和价差均显著下滑，目前价差已低于2019年低点，表明行业可能已触底。随着原材料价格下降和需求复苏，行业景气有望修复。
  己二酸行业同样受到疫情和原油价格高企的影响，但随着BDO价格下跌，PBAT产能加快释放，己二酸需求有望回升，公司作为行业龙头，将充分受益。

• 盈利预测与估值：
  公司2022年-2024年归母净利润预计分别为57.28亿元、59.80亿元、63.90亿元，EPS分别为1.15元、1.21元、1.29元，对应PE分别为6.6倍、6.4倍、6.0倍，显示估值持续走低。
  公司计划扩产30万吨氨纶，有望提升市占率，增强行业龙头地位。

• 财务表现：
  2022年H1公司营收和利润均出现下滑，但经营活动现金流保持稳定增长，现金储备充足，显示公司具备较强的流动性。
  公司资产负债率持续下降，从2020年的41.1%降至2022E的31.4%，财务结构趋于稳健。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：7.67元
• 一年最高最低：15.76元 / 7.28元
• 总市值：380.63亿元
• 流通市值：153.52亿元
• 近3个月换手率：60.45%

业务发展

• 氨纶：行业龙头，成本优势显著，计划扩产30万吨，提升市占率。
• 己二酸：现有产能75.5万吨，拟建20万吨，未来有望受益于行业景气复苏。
• BDO价格下跌，有助于PBAT成本控制，从而拉动己二酸需求。

财务预测

财务比率

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

估值方法的局限性

本报告的分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%-20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%-+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

本报告仅作为投资参考，不构成具体投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。