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华峰化学（002064.SZ）拟募资扩建氨纶、己二酸产能，双擎驱动成长不息

核心内容概述

华峰化学（002064.SZ）计划通过非公开发行股票募集资金不超过50亿元，用于扩建氨纶和己二酸产能。此次扩建包括“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”和“115万吨/年己二酸扩建项目（六期）”，总投资达71.15亿元。公司预计2021-2023年归母净利润分别为42.80亿元、46.42亿元和48.58亿元，EPS分别为0.92元、1.00元和1.05元，当前股价对应PE分别为13.6倍、12.5倍和12.0倍，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 产能扩张：公司拟通过募资扩建氨纶和己二酸产能，进一步巩固其在全球市场的领先地位。预计2021年氨纶总产能将达22.5万吨/年，2023年将达到52.5万吨/年；己二酸产能将从2020年的73.5万吨/年提升至115万吨/年。
• 成长加速：随着新产能的落地，公司业绩有望持续增长，预计2021年归母净利润同比增长87.8%，2022年增长8.5%，2023年增长4.7%。
• 成本优势：重庆基地利用园区提供的天然气资源，成本较低，规模效应进一步凸显，有助于降低产品单位成本。
• 估值合理：公司当前PE为13.6倍，较历史水平显著下降，反映出市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

募资计划

• 募集资金总额：不超过50亿元（含本数）
• 项目投资：
  • 氨纶扩建项目：总投资43.6亿元，拟使用募集资金28.0亿元
  • 己二酸扩建项目（六期）：拟建产能22.5万吨/年，总投资27.55亿元，拟使用募集资金22.0亿元
• 建设周期：两个项目均预计建设期为24个月

财务预测（单位：亿元）

成长能力

• 营业收入同比增长率：47.9%（2021E）、9.7%（2022E）、11.0%（2023E）
• 归母净利润同比增长率：87.8%（2021E）、8.5%（2022E）、4.7%（2023E）

获利能力

• 毛利率：28.6%（2021E）、28.4%（2022E）、27.2%（2023E）
• 净利率：19.7%（2021E）、19.4%（2022E）、18.3%（2023E）
• ROE：27.8%（2021E）、23.7%（2022E）、20.3%（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：39.8%（2021E）、30.8%（2022E）、27.8%（2023E）
• 净负债比率：-34.9%（2021E）、-40.7%（2022E）、-51.0%（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：1.0（2021E）、0.9（2022E）、0.9（2023E）
• 应收账款周转率：8.2（2021E至2023E）
• 应付账款周转率：3.5（2021E至2023E）

每股指标

• 每股收益（EPS）：0.92元（2021E）、1.00元（2022E）、1.05元（2023E）
• 每股经营现金流：1.11元（2021E）、0.78元（2022E）、1.12元（2023E）
• 每股净资产：3.32元（2021E）、4.22元（2022E）、5.17元（2023E）

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

估值指标

分析师承诺

分析师保证本报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均反映其个人观点，且报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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