零售行业电商对比研究系列之一：寺库，全球高端消费品服务商，或将成为行业独角兽-20180312-招商证券-20页-1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了寺库作为中国领先的奢侈品电商平台的发展前景，并指出其在行业中的独特市场地位。报告强调了奢侈品行业的快速增长、消费升级趋势，以及寺库通过线上线下融合、专业化服务和全球供应链布局，成功在电商市场中占据领先地位。

主要观点

• 奢侈品行业增长潜力大：中国奢侈品消费市场持续扩张，预计到2025年将达到1万亿元人民币，占全球市场的44%。中高等收入人群数量增长迅速，成为奢侈品消费的主力。
• 电商模式适合奢侈品市场：虽然传统电商模式在奢侈品领域存在挑战，但寺库通过提供专业鉴定、优质服务和线下体验店，弥补了线上平台的短板，实现了线上线下的有效结合。
• 寺库市场地位突出：寺库是中国主要纯高端消费电商平台中市场份额最大的，2016年GMV占比中国和亚洲分别为25.3%和15.4%，增速达行业平均水平的两倍。
• 寺库商业模式优势：寺库以自营为主，平台为辅，SKU超过30万，覆盖全球多个地区。公司通过与品牌商、地产商等合作，实现规模效应和成本控制，提升毛利率和净利率。
• 寺库财务表现稳健：2016年下半年起实现盈利，净利率持续提升，2017年Q3达到3.5%，2018年有望突破5%。
• 未来发展方向明确：寺库计划逐步向平台化发展，拓展更多品牌合作，同时加强线下体验店布局，打造“5+2+1”新零售版图。

关键信息

行业背景

• 中国奢侈品消费市场增长迅速，预计到2025年将达到1万亿元人民币。
• 线上渠道在高端消费市场中的占比持续上升，2016年线上高端消费市场占全球30%。
• 奢侈品消费呈现个性化、服务化趋势，线上平台通过线下体验店提升消费者信任。

寺库业务模式

• 寺库定位为全球高端消费品服务商，提供奢侈品销售、鉴定、养护、体验等全链条服务。
• 采用“自营+平台”模式，SKU超过30万，覆盖3000多个品牌。
• 线下体验店布局广泛，覆盖一线至低线城市，强化品牌体验与信任。
• 与碧桂园、百盛等企业合作，构建新零售版图。

财务表现

• 2016年GMV达34.7亿元，同比增长35%；2017上半年GMV达12亿元，同比增长51%。
• 2016年第三季度实现盈利，净利率稳定在3%以上，2017年Q3达到3.5%，预计2018年突破5%。
• 毛利率稳步上升，从2015年的12.4%提升至2017年的16.9%。

市场地位与增长潜力

• 寺库在亚洲线上高端消费及服务平台中占据15.4%的市场份额，是中国主要纯高端消费电商平台中市占率最高的。
• 2017年，寺库手机端GMV占比达84%，成为线上业务主要来源。
• 寺库积极拓展三四线城市，会员数和活跃用户数持续增长，2017上半年累计注册会员数达1500万人。

风险提示

• 奢侈品消费增长不及预期。
• 线上线下融合效果不佳。

投资建议

• 奢侈品行业受益于消费升级和消费回流，寺库作为专业化电商平台，在全渠道零售中具备竞争优势。
• 建议重点关注寺库的发展，因其在市场定位、商业模式和财务表现方面均显示出强劲的增长潜力。

图表与数据

• 寺库发展历程、各业务开始时间、财务表现、市场占比、用户增长等数据均显示其在行业中的领先地位。
• 图表显示，寺库在奢侈品电商领域表现优于其他电商平台，尤其是在毛利率和净利率方面。

分析师信息

• 许荣聪：招商证券分析师，具有丰富的产业资源和市场分析经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表高于、等于和低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避，依据行业基本面与市场基准的对比。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能受利益冲突影响，使用需谨慎。