20251019-国金证券-非银行金融行业研究_3季报大超预期_市场风格切换支撑非银估值修复_10页_1mb

证券板块短期业绩高增长延续，受益于市场成交活跃、IPO与再融资规模大幅上升、两融余额同比增长及主要指数上涨，行业基本面改善明显。当前板块PB估值1.44倍，处于十年41%分位，具备较高性价比，市场风格切换下券商估值有望修复。建议关注经纪、两融及投资业务占比较高、盈利高而估值低的头部券商，并把握并购重组机会。重点标的包括四川双马，其布局科技与生物医药赛道，旗下多个投资项目推进上市；以及香港交易所、盛业、九方智投等多元金融企业，其中港交所受益于互联互通深化和A股赴港上市热潮，交易活跃度提升。

保险板块三季度权益投资表现亮眼，新华保险、中国财险均发布利润预增公告，主因权益市场回暖及投资收益提升。新华保险前三季度净利润同比增45%-65%，受益于高权益仓位和杭州银行股权投资的一次性收益；中国财险净利润同比增40%-60%，得益于投资收益改善和承保成本优化（COR改善）。保险资金持续增持高股息资产，尤其偏好H股银行、公用事业等板块。当前保险股估值合理，中长期资负两端向好，建议关注纯寿险公司、估值较低且转型领先的中国太平，以及负债成本低、资产匹配良好的头部险企。

风险提示：权益市场波动、长端利率下行、资本市场改革不及预期。