20260914-第一创业-即时零售行业_即时零售订单高位趋稳_盈利景气进入修复期_7页_815kb

即时零售行业盈利修复分析总结

核心内容

即时零售行业在经历2025年下半年的订单高峰与激烈竞争后，2026年上半年呈现出订单高位趋稳、盈利修复加速的趋势。主要平台如美团、京东、阿里系在订单规模、补贴压力、费用结构、经营效率等方面均出现积极变化，盈利拐点已逐步兑现。

主要观点

1. 订单规模趋稳，盈利修复开始

   • 即时零售订单在2025年夏季高峰后逐渐调整，2026Q2订单规模已停止持续下探。
   • 美团核心本地商业在2026Q2实现盈利56.7亿元，是行业盈利修复的重要标志。
   • 京东外卖持续减亏，淘宝闪购单位经济效益持续改善，显示行业盈利修复具有跨平台特征。

2. 补贴与竞争投入压力缓解

   • 美团2025Q4至2026Q2收入抵减项中的用户补贴减少，带动收入确认与费用负担改善。
   • 京东2026Q1和Q2外卖总投入显著收窄，营销费用同比减少24.8%，费用率降至5.9%。
   • 补贴和用户激励开支的减少，为盈利修复提供了直接推动力。

3. 订单结构与履约效率提升

   • 淘宝闪购在2026Q2通过拓展高笔单价餐饮订单及非餐品类，推动单位经济效益改善。
   • 美团和阿里均披露履约效率提升，订单结构优化，单均收入与成本关系改善。
   • 京东外卖通过收入来源多元化与运营效率提升，实现减亏与盈利改善。

4. 盈利水平仍处低位，修复处于初段

   • 美团2026Q2经营利润率为7.9%，仍低于2024Q2的25.1%，盈利改善尚未全面兑现。
   • 即时零售行业整体仍处于竞争低点后的修复初期，盈利景气方向向上，但尚未普遍实现稳定盈利。

关键信息

• 订单规模：2026Q2订单规模趋于稳定，未出现新一轮加速增长。
• 盈利改善：美团核心本地商业实现盈利，京东外卖持续减亏，淘宝闪购单位经济效益提升。
• 费用结构：销售及营销费用率持续下降，补贴和用户激励开支减少，释放利润空间。
• 业务结构：非餐业务增长为行业需求提供补充，订单结构优化推动单位经济效益提升。
• 行业趋势：盈利修复已从补贴减少延伸至费用优化和经营效率提升，但行业整体仍处于修复初期。

图表与数据

• 图1：TOP3外卖月度订单量及份额（万单/日，%）
• 图2：美团与阿里系订单份额波动收敛，京东份额继续回落
• 图3：美团核心本地商业连续减亏，2026Q2恢复盈利
• 图4：美团核心本地商业利润率回升，仍低于竞争升级前水平

表格分析

风险提示

• 后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等可能影响最终结果。
• 投资决策需谨慎，盈利修复尚未完成，行业仍处于修复初段。

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