2021年电力设备及新能源行业投资策略：新能源发电渐入佳境，新能车全球渗透率提升-20201117-申万宏源-81页_2mb

新能源发电与新能源车发展总结

核心内容概述

新能源汽车与发电行业正经历快速发展，其中新能源汽车市场渗透率持续提升，产业链逐步成熟，电池技术不断进步，为行业带来新的增长点。同时，新能源发电行业也逐步进入市场驱动阶段，推动全球能源结构转型。

主要观点

1. 新能源车市场发展趋势

• 成本下降与渗透率提升：新能源汽车成本持续下降，渗透率快速提升，我国市场已从政策驱动转向市场化，海外市场仍处于发展初期。
• 新势力崛起：国内造车新势力在营销与产品设计上表现突出，爆款车型不断涌现，如蔚来EC6、小鹏P7等。
• 三阶段发展：新能源车从传统EV到电驱动系统，再到纯电系统与高等级自动驾驶的融合，逐步实现智能化转型。
• 销量目标：预计到2035年，我国新能源汽车占总销量50-60%，其中BEV占比95%以上。

2. 电池技术与材料发展

• 刀片电池推动铁锂技术：刀片电池技术显著提升磷酸铁锂电池的能量密度，使其在经济性方面更具竞争力。
• 三元材料优势：三元材料具有高能量密度、高电压平台、高振实密度等优势，是中高端新能源乘用车的主流选择。
• 高镍低钴趋势：高镍低钴技术成为提升三元材料能量密度的主流方向，降低对钴元素的依赖。
• 能量密度提升目标：我国动力电池能量密度目标在2035年达到250-500Wh/kg。

3. 产业链与全球化布局

• 中游制造全球供应：我国已建立完整的新能源汽车产业链，具备全球竞争力。
• 电池厂商国际化：宁德时代、孚能科技等厂商加速布局海外，如宁德时代在德国建厂，孚能科技在德国设厂，进一步扩大全球市场份额。
• 车企自研电池：主流车企如大众、奔驰、特斯拉等通过合资或自研方式进入电池制造环节，推动行业格局变化。

4. 产业链盈利分化

• 上游盈利能力最强：负极材料、隔膜材料、电解液等上游企业盈利增长显著。
• 中游企业表现优异：宁德时代、璞泰来等动力电池与材料企业盈利能力领先。

关键信息

1. 电动车成本与渗透率

• 我国新能源汽车市场从2011-2019年，整车销量由0.82万辆增长至120.60万辆，渗透率由0.04%上升至4.68%。
• 2020Q2，欧盟新能源汽车渗透率为7.2%，同比提升4.8个百分点。

2. 锂电池发展历史

• 1990-2008年：日本主导锂电池市场。
• 2008-2010年：韩国企业凭借低价优势抢占市场。
• 2010年至今：中国成为全球主要动力电池生产国。

3. 全球动力电池出货量预测

• 2015-2019年，全球出货量从31GWh增长至117GWh，CAGR为39%。
• 预计2024年全球出货量将达462GWh，未来5年CAGR为32%。

4. 电池材料对比

• 三元材料：NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA，各具不同性能与成本优势。
• 铁锂材料：通过刀片电池技术，能量密度提升，安全性增强。
• 硅碳负极材料：理论比容量为石墨的10倍，有望成为下一代电池负极材料。

5. 电池厂商与海外布局

• 宁德时代：与宝马签订73亿欧元订单，德国工厂2021年投产，2029年产能达70GWh。
• 孚能科技：与戴姆勒签订140GWh供货协议，2022年在德国投产。
• 蜂巢能源：计划在欧洲建设24GWh工厂，配套正极材料与技术中心。
• LG化学：在波兰建厂，产能从5GWh提升至70GWh。

推荐标的

• 全球竞争力龙头：宁德时代、宏发股份、三花智控
• 海外销售增长显著：璞泰来、当升科技、格林美、恩捷股份、新宙邦
• 动力电池二线厂商：欣旺达、亿纬锂能、孚能科技

风险提示

• 全球电动化进度不及预期
• 动力电池价格下跌超出预期

产业链结构与发展趋势

1. 产业链融合与降本

• 产业链横跨矿产资源、电解液、隔膜、正极材料、负极材料、动力电池配套设备、整车制造、汽车其他零部件等多个板块。
• 产业链各环节深度融合，推动行业降本。

2. 电解液与隔膜国产化

• 电解液行业逐步成熟，国产产品已打破日韩垄断并实现出口。
• 隔膜国产化率提升至93%，头部企业如上海恩捷、星源材质成功切入海外供应链。

行业数据与图表

• 新能源汽车指数走势：与万得全A指数相关系数为0.8478，期间涨幅达142.83%。
• 国内新能源车销量排名：宏光MINI EV、Model 3、AION S等车型销量居前。
• 动力电池出货量预测：2024年预计达462GWh，未来5年CAGR为32%。
• 电池包能量密度提升：从2019年的145.26Wh/kg向2035年的250-500Wh/kg迈进。

投资建议

• 关注具备全球竞争力的龙头企业，如宁德时代、璞泰来、当升科技、格林美、恩捷股份、新宙邦。
• 关注具有海外拓展能力的材料公司，如三花智控、宏发股份等。
• 二线动力电池厂商如欣旺达、亿纬锂能、孚能科技也有增长潜力。