> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舒思勤：中资券商国际化发展分析 ## 核心内容 本文围绕中资券商国际化发展的必要性、具体布局策略、当前竞争格局以及投资建议展开分析，指出国际化是券商提升盈利能力与市场竞争力的重要路径。 ## 主要观点 ### 1. 为何要重视国际化？ - **政策支持**：自2023年起，监管层多次强调打造一流投资银行，提出“到2035年形成2至3家具备国际竞争力的投资银行和投资机构”，“十五五”期间是券商国际化发展的战略机遇期。 - **券商自身发展需求**：随着“投资中国”与“中国投资”趋势加强，境外业务需求增长，境外子公司因资本约束差异、附加值较高，其杠杆率和ROE高于境内母公司，有利于提升整体ROE水平。 ### 2. 国际化布局怎么做？ - **区域拓展与资金支持**：券商国际业务布局以香港为起点，辐射亚太，再向全球拓展。多家券商已公告向境外子公司增资或募集资金用于境外业务发展。 - **把握业务机会**：券商需在投行业务、财富管理、境外自营等多条业务线发力，如港股市场复苏、高净值人群境外配置需求增长、美国国债收益率高于中国国债等。 ### 3. 当前竞争格局如何？ - **集中度高**：截至2025年末，34家中资券商共设立36家国际子公司，合计总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%。中金公司境外收入占比达29.47%，中信证券达20.73%，呈现“两超两强”格局。 - **头部券商优势明显**：头部券商在国际业务拓展中更具竞争力，依靠广泛布局、品牌口碑、资金规模和业务资质等优势。 ## 关键信息 ### 4. 投资建议 - **深化国际业务布局**：国际化是券商打开长期盈利空间的重要驱动力，境外业务更高的杠杆率和ROE为券商提供显著增长潜力。 - **关注头部券商**：国际布局具备优势的头部券商有望展现出更强的业绩韧性和成长性。 ### 5. 风险提示 - **市场波动风险**：境内外权益市场可能出现极端波动。 - **监管风险**：监管趋严可能对券商国际业务造成影响。 - **行业竞争加剧**：随着国际化进程加快，行业竞争可能进一步加剧。 ## 国际化布局具体措施 ### 2.1 拓展区域布局，加大资金投入 - **布局节奏**：券商国际业务布局先立足香港，辐射亚太，再向全球拓展。 - **资金投入**：2025年以来，多家券商向境外子公司增资或募集资金，如中信证券、华泰证券、广发证券、中金公司等。 - **区域选择**：东南亚、一带一路国家成为重点布局方向，因其具有人口红利、经济增长潜力和较小的文化差异。 ### 2.2 把握各个业务条线的发展机会 #### (1) 经纪业务 - **香港市场**：中资券商在港股市场成交额市占率排名靠前，有提升空间。 - **东南亚市场**：中国银河在新加坡、马来西亚等市场排名靠前。 #### (2) 投行业务 - **港股市场活跃度提高**：2025年港股IPO和再融资规模显著增长，中资券商在股权承销方面排名领先。 - **国际业务机会**：沙特、东南亚等地区交易所募资额入围全球前十，中资券商有望在这些市场拓展业务。 #### (3) 财富管理 - **高净值人群境外配置需求**：45%的受访高净值人群配置了境外金融产品，其境外资产占总资产的平均比例达20%。 - **配置区域**：主要聚焦于香港、美国、新加坡等成熟市场。 - **跨境配置途径**：包括QDII、QDLP、收益互换（TRS）、香港互认基金、跨境理财通等。 #### (4) 跨境投资 - **境外债配置**：美国国债收益率高于中国国债，头部券商加大境外债配置。 - **中信证券**：境外债敞口占比从2021年的13%提升至2025年的28%。 - **中金公司**：境外债敞口占比从2021年的0.1%增长至2025年的16%。 - **跨境业务规模**：截至2023年11月，券商跨境业务存续规模突破1万亿元，头部券商集中度高。 ## 重点券商分析 ### (1) 中信证券 - **国际化进程**：1998年设立中信证券国际，2005年设立中信证券（香港）有限公司，2011年收购里昂证券。 - **全球布局**：分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场。 - **业绩表现**：2025年中信证券国际营业收入达33亿美元，净利润9亿美元，ROE为25%。 ### (2) 中金公司 - **国际化路径**：以自建网点和申请境外牌照为主，1997年设立中金香港，2007-2009年分别成立美国、新加坡、英国子公司。 - **当前布局**：已在多个国际金融中心建立分支机构，并在境外建立了多个业务平台。 ## 总结 中资券商的国际化发展已成为重要趋势，受到政策支持和市场需求的双重驱动。通过拓展区域布局、加大资金投入、把握业务条线发展机会，券商有望提升境外业务的盈利能力和市场竞争力。头部券商在国际化进程中表现突出，未来仍有较大的发展空间。然而，国际化也伴随着一定的风险，包括市场波动、监管趋严和行业竞争加剧。