证券行业研究_扬帆出海_打造国际一流券商_24页_1mb

非银组国际化发展分析总结

核心内容

本报告围绕中国券商的国际化发展展开，从政策支持、业务布局、竞争格局及投资建议等方面分析了券商国际化的重要性、路径及趋势。同时，也提到了相关的风险提示。

主要观点

1. 政策支持：

   • 2023年以来，监管多次强调打造一流投行，明确“到2035年形成2至3家具备国际竞争力的投资银行和投资机构”的目标。
   • “十五五”期间是券商国际化发展的战略机遇期，多项政策利好境外业务发展，包括扩大互联互通标的、优化QDII/QFII制度、支持企业赴港上市等。

2. 券商自身需求：

   • 随着“投资中国”与“中国投资”的趋势加强，境外业务需求增长，境外子公司具备更高的杠杆和ROE，有利于提升整体盈利能力。
   • 中国高净值人群境外资产配置比例持续上升，对券商的境外财富管理业务形成需求。

3. 国际化布局策略：

   • 券商采取“立足香港、辐射亚太、拓展全球”的策略，通过设立子公司、收购境外机构、自建网点等方式进行布局。
   • 头部券商在国际化方面动作频繁，如中信证券、中金公司、华泰证券、中国银河等均在境外设立子公司并加大资金投入。

4. 业务条线发展机会：

   • 经纪业务：中资券商在港股市场有一定市场份额，仍有提升空间。
   • 投行业务：中资券商在港股IPO和再融资市场表现突出，占比高。
   • 财富管理：高净值人群境外配置需求旺盛，券商可通过跨境理财通等途径拓展业务。
   • 境外自营与衍生品业务：美国国债收益率高于中国，推动券商加大境外债配置；跨境衍生品业务发展迅速。

5. 竞争格局：

   • 截至2025年末，中资券商境外业务集中度较高，呈现“两超两强”格局，中金公司和中信证券境外收入占比领先。
   • 头部券商凭借广泛布局、品牌优势、资金实力等在国际业务中更具竞争力。

关键信息

• 政策支持：多维度政策推动券商境外业务发展，包括QDII、QFII、互联互通、跨境理财通等。
• 业务发展：券商通过设立子公司、增资、收购等方式拓展境外业务，重点布局亚太及东南亚市场。
• 盈利表现：2025年中资券商境外业务总收入达452.33亿港元，总资产达1.94万亿港元，同比增长显著。
• ROE与杠杆：境外子公司ROE普遍高于境内母公司，杠杆水平也更高，成为提升盈利的重要手段。
• 高净值人群配置：45%的高净值人群配置了境外金融产品，境外资产占比达20%，配置区域集中于香港、美国、新加坡等成熟市场。
• 跨境理财通：投资者数量持续增长，但已用额度仍较低，未来有较大发展空间。

投资建议

• 深化国际业务布局已成为券商发展的明确趋势。
• 境外业务具备更高的杠杆及ROE，是券商打开长期盈利空间的重要驱动力。
• 头部券商在国际化方面具备显著优势，应重点关注其境外业务进展和盈利表现。

风险提示

• 境内外权益市场极端波动风险。
• 监管趋严风险。
• 行业竞争加剧风险。

附录：图表目录

• 图表1：中信证券归母净利润约高盛的1/4
• 图表2：中信证券境外收入占比低于高盛
• 图表3：监管多次提及打造国际一流投行
• 图表4：利好券商境外业务发展的政策
• 图表5：我国非金融类对外直接投资金额稳步增长
• 图表6：头部券商境外子公司ROE高于集团ROE（2025）
• 图表7：头部券商境外子公司杠杆高于集团杠杆（2025）
• 图表8：野村证券美洲、欧洲区域利润经常为负
• 图表9：头部券商境外业务进展
• 图表10：多家券商向境外子公司增资或募集资金用于发展境外业务
• 图表11：中资券商在香港市场成交额市占率排名（26年4月）
• 图表12：港股IPO规模爆发式增长
• 图表13：港股再融资规模高速增长
• 图表14：中资券商股权承销规模领先（2025）
• 图表15：全球交易所募资规模排名
• 图表16：高净值人群拟加大对境外金融产品投资
• 图表17：高净值人群拟进行境外投资的区域分布
• 图表18：境内投资者跨境配置的主要途径
• 图表19：跨境理财通已用额度较低
• 图表20：跨境理财通投资者数量维持增长
• 图表21：美国国债收益率高于中国国债（%）
• 图表22：部分头部券商境外债敞口占比
• 图表23：截至23年，券商跨境业务规模呈增长态势
• 图表24：券商跨境业务规模集中度较高
• 图表25：头部券商境外收入占比显著领先
• 图表26：中信证券全球布局网络
• 图表27：中信证券国际净资产规模扩张
• 图表28：2025年中信证券国际利润同比增长72%
• 图表29：中金公司国际布局情况
• 图表30：2025年中金国际总资产规模同比增长36%
• 图表31：2025年中金国际净利润同比增长19%
• 图表32：2025年华泰国际总资产同比增长38%
• 图表33：华泰国际营收、净利润呈上升趋势
• 图表34：华泰证券国际业务收入以投资收益为主
• 图表35：国泰海通国际业务布局范围
• 图表36：2025年国泰海通金控总资产同比增长42%
• 图表37：2025年国泰海通金控净利润同比增长85%
• 图表38：国泰海通国际业务收入以重资产业务收入为主
• 图表39：2025年银河国际资产扩张较快
• 图表40：2025年银河国际净利润同比增长62%
• 图表41：中国银河国际业务收入中手续费收入占比较高
• 图表42：2025年广发控股香港总资产同比增长88%
• 图表43：2025年广发控股香港净利润同比增长54%
• 图表44：国元国际资产规模呈增长态势
• 图表45：2025年国元国际净利润同比增长78%

总结

券商国际化是政策驱动与市场发展的双重需求，通过区域拓展、资金支持及多业务条线布局，推动境外业务增长，提高整体盈利水平。头部券商在国际化方面具备明显优势，未来有望在国际市场上进一步扩大影响力。同时，也需关注相关风险，合理布局，提升竞争力。