拆解ESG投资系列（三）养老金篇：ESG先驱：养老金引领可持续投资_35页_3mb

拆解ESG投资系列（三）养老金篇总结

核心内容概述

本报告分析了海外三大养老金（挪威GPFG、丹麦ATP、日本GPIF）在ESG投资方面的实践，探讨了其投资策略、评价体系和委外管理等方面的经验，并提出我国养老金可借鉴的本土化应用建议。

主要观点与关键信息

1. 养老金的ESG投资优势

• 养老金具有公共属性、长期属性和避险属性，使其更适合进行ESG投资。
• 全球ESG投资规模持续增长，机构投资者（含养老金、险资等）占比近75%。
• 主要ESG策略包括：负面筛选、可持续主题投资、积极股东参与等。

2. 海外养老金ESG投资实践

挪威GPFG

• GPFG是ESG投资的早期践行者，也是UNPRI的初创成员之一。
• 主要采用负面筛选、可持续主题投资和积极股东参与三大策略。
• 2020年整体收益率为10.9%，其中可持续主题投资的年收益率为34.3%，高于基准22.6个百分点。
• 负面筛选策略的年化成本为**-0.01%**，但GPFG认为是必要的。
• GPFG对碳足迹进行分析，并投资了77家可持续发展相关产业的公司。

丹麦ATP

• ATP是ESG整合的长期实践者，在投资中广泛整合ESG因素。
• 采用风险均衡策略，弱流动性资产占36%，并重视绿色转型和气候风险应对。
• 2019年自由储备金的年均收益率为18.8%，高于养老金部分。
• ATP在私募股权、基础设施和房地产投资中进行ESG尽调，并与绿债发行方进行密切沟通。
• ATP的ESG指数投资存在超额收益，年化超额收益在0-7个百分点之间。

日本GPIF

• GPIF是亚洲ESG投资的推动者，2015年签署UNPRI，目前在全部资产中开展ESG投资。
• 主要采用ESG整合、构建ESG指数、委外管理等策略。
• 截至2020年3月，总资产规模达151万亿日元，ESG指数投资占比为3.8%。
• GPIF对女性工作平等和绿色金融特别关注。
• 通过ESG打分、改变激励机制、支付ESG管理服务费等方式推动外部管理人践行ESG理念。

经验借鉴

1. 投资策略

• 积极发展ESG整合和主题投资策略，如绿色转型、低碳能源等。
• 有条件地进行负面筛选，如对化石能源和酒精相关行业需结合国情审慎应用。
• 加强股东参与，通过投票、对话等方式推动企业改善ESG表现。

2. 指标评价

• 借鉴海外ESG考察维度，如环境、社会责任和公司治理。
• 增加本土化指标，如绿色金融、数据安全、普惠金融、中小股东利益保护等。
• 强化信息披露，提升ESG透明度。

3. 委外管理

• 推动外部管理人践行ESG理念，通过ESG打分、改变薪酬结构、支付ESG管理服务费等方式激励。
• 建立长期ESG考核机制，与外部管理人签订多年合同，减少日常干预。

本土化应用建议

• 投资策略：发展ESG整合和主题投资，提升绿色转型能力。
• 评价体系：结合国内情况，增加对绿色金融、普惠金融、数据安全、产品责任等维度的考察。
• 委外推广：借鉴GPIF经验，推动外部管理人践行ESG理念，建立长期考核机制。

总结

海外养老金在ESG投资方面积累了丰富的经验，其投资策略和评价体系对我国养老金具有重要借鉴意义。通过积极发展ESG整合和主题投资、优化评价体系、推动委外管理人践行ESG理念，我国养老金可以更好地实现长期稳健收益与社会可持续发展的双重目标。