20250729-江海证券-国产替代持续进行_公司业绩符合预期_4页_351kb

证券研究报告：民士达公司2025年中报简要分析

事件概述：
民士达（833394.BJ）发布2025年中报，上半年实现营业收入2.37亿元，同比增长27.9%，归母净利润为6303万元，同比增长42.3%，扣非后净利润6112万元，同比增长55.7%。其中，Q2单季度实现收入1.22亿元，归母净利润3248万元，同比增长35.8%，业绩符合预期。

投资评级：
维持“买入”评级，基于公司在新能源、低空经济和航空航天领域的战略布局。

核心驱动因素：

1. 行业需求旺盛：新能源汽车、风电、光伏、储能等领域的快速发展带动了公司主要产品的需求增长。
2. 国际国内市场联动：海外电网升级和算力需求增长，公司加强海外开拓，芳纶纸海外市场销量同比提升。
3. 产品结构优化：高毛利产品占比提升，推动毛利率同比提升2.8个百分点，达40.4%。两大核心产品（芳纶纸与复合材料）收入同比分别增长22.8%和1818%，尤其受到新能源汽车领域的推动。

财务表现：

1. 产品结构：芳纶纸业务继续保持稳健增长，复合材料业务由于客户基数较少增长显著。
2. 区域表现：国内增长快于国外，主要受益于对竞争对手的替代业务提升。
3. 毛利率与盈利能力：毛利率达40.4%，净利率26.5%（上半年），同比提升2.68pct。
4. 持续增长动能：拟通过募投项目（1500吨产能）优化产能结构，预计将提升整体毛利率并增强市场竞争力。

投资建议：
维持2025至2027年盈利预测（净利润：1.42亿、1.76亿、2.27亿），对应PE分别为45x、36x、28x。公司聚焦新能源、低空经济等高增长领域，具备长期增长潜力。

风险提示：

1. 国际竞争压力可能影响国内市场的替代进度。
2. 行业周期波动对业绩预期的不确定性。
3. 宏观政策变化可能影响新能源相关产业需求。