深度报告-20240906-江海证券-发力冷板和海外市场_下半年业绩有望改善（首次覆盖）_30页_2mb

公司概况

江海证券有限公司分析了曙光数创（股票代码872808），这是一家专注于数据中心液冷技术的企业。前身为中科曙光集团数据中心产品事业部，于2022年在北京证券交易所上市。实际控制人为中国科学院计算技术研究所，主营业务包括浸没式液冷、冷板式液冷数据中心产品及模块化数据中心的开发、生产与销售，以及相关系统集成服务。

行业趋势

数据中心行业正加速向液冷技术转型，以应对功率密度上升和节能需求。冷板式液冷技术被视为主流解决方案，预计到2025年，中国液冷数据中心基础设施市场规模将从2019年的6470亿元增长至24530亿元，复合年增长率约24.87%。政策支持如近年国家推动的碳达峰碳中和目标，强调液冷在节能减排中的作用，利好公司发展。

公司业绩

公司近年业绩强劲，2023年冷板式液冷产品收入达19.0亿元，同比增长430.66%；2024年上半年继续增长23.138%。浸没液冷产品收入虽略有下降，但整体收入结构优化。得益于海外市场布局，2024年7月在新加坡设立子公司，并中标马来西亚数据中心项目。2024-2026年预计营业收入年均增长率为30.13%，归母净利润预计从2024年起改善。

估值与投资建议

江海证券首次覆盖曙光数创，给予增持评级。基于盈利预测，公司2024-2026年EPS预计分别为0.50元、0.69元、0.84元，PE估值分别为55.06倍、39.85倍、32.71倍。认为公司重点布局冷板液冷市场和海外市场，下半年业绩可能拐点上行。

风险提示

报告强调潜在风险，包括市场竞争加剧、客户集中度过高（前五大客户收入占比逐年下降但仍高）、关联交易占比上升及毛利率下降可能性。需密切关注这些因素对盈利能力的影响。

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