20140304-广发证券-莱茵体育-000558.SZ-由地产向双主业转型_12页_1mb

莱茵置业 (000558.SZ) 总结

核心内容

莱茵置业自2013年起开始由单一地产开发向双主业转型，以房地产开发为主体，同时大力发展天然气产业。公司通过收购浙江洛克能源有限公司51%的股权，使其成为控股子公司，标志着公司在天然气领域的正式布局。预计天然气业务将在2014年下半年实现盈利。

主要观点

• 战略转型：公司主动应对房地产行业变化，确立了“地产+天然气”双主业发展战略，高管层已达成共识。
• 天然气业务前景广阔：中国天然气需求持续增长，预计2015年将达2760亿立方米，供需差额大，市场空间广阔。
• 业务模式多元化：公司不仅布局CNG和LNG加气站业务，还涉足LNG分装站、天然气运输及贸易等环节，形成完整的产业链。
• 长三角为核心布局区域：公司在长三角地区深耕，通过品牌效应带动天然气销售，并利用现有市场资源拓展业务。
• 盈利预测：预计公司2013年和2014年的每股收益（EPS）分别为0.10元和0.35元，维持“谨慎增持”评级。

关键信息

房地产业务表现

• 销售增长：2012年全年实现合同签约及认购签约金额28.31亿元，同比增长108.47%。
• 销售回款：2013年前三季报销售回款17.4亿元，全年有望达到25亿元。
• 2014年预期：预计全年销售有望突破50亿元，业绩将实现大幅增长。
• 项目布局：公司项目主要集中在长三角地区，包括住宅、商铺、写字楼等类型，未结算面积达82万方，支撑未来发展战略。
• 财务指标：2014年预计净利润219.57亿元，归属母公司净利润220亿元，EPS为0.35元。

天然气业务发展

• 业务构成：公司已取得危险化学品经营许可证，开展天然气销售业务，毛利率38%，未来有望提升至48%。
• 市场潜力：天然气市场发展健康，需求旺盛，尤其在民用和工商业领域。
• 业务拓展：公司已建成首个加气站，并计划扩展BTOB和BTOC市场，布局LNG加气站及产业链相关业务。
• 上下游协同：通过与优质气源供应商合作，以及布局LNG运输车队，公司增强了天然气业务的稳定性与增长潜力。

财务预测

风险提示

• 销售不达预期：受政策及其他因素影响，房地产销售可能不达预期。
• 新项目不确定性：天然气新业务拓展存在不确定性。

投资评级

• 公司评级：谨慎增持
• 当前价格：4.88元
• 预测EPS：2013年0.10元，2014年0.35元

财务比率

结论

莱茵置业通过战略转型，积极拓展天然气业务，形成“地产+天然气”双主业格局。在房地产方面，公司保持稳健增长，长三角市场为主要布局区域；在天然气领域，公司已取得初步进展，未来有望实现盈利增长。尽管存在销售不达预期及新项目拓展的不确定性，但公司具备较强的市场拓展能力和资源整合能力，未来发展前景良好。