20160814-东北证券-莱茵体育-000558.SZ-坚定_4-1-6_战略_体育生态圈格局初现_27页_2mb

莱茵体育（000558）深度报告总结

核心内容

莱茵体育（原莱茵置业）于2014年确定转型体育产业，提出“4-1-6”体育发展战略，即以“市场化、国际化、证券化和网络化”四化方针打造体育生态圈，包括体育地产、体育金融、体育网络、体育赛事、体育传媒和体育教育六大板块。公司通过剥离传统地产业务，保留优质商业地产，为体育转型提供稳定的现金流支持，同时借助大股东的强力支持，实现体育产业的全面布局。

主要观点

• 体育生态圈布局：公司围绕“4-1-6”战略，全面布局体育六大板块，形成闭环，协同发展，增强协同效应。
• 政策与市场机遇：随着国务院“46号”文的出台和地方体育产业规划的实施，中国体育产业将实现快速增长，预计2025年达到5万亿市场规模，公司有望从中受益。
• 转型决心与执行力：公司通过剥离地产业务，将资金集中用于体育布局，体现了转型的决心与执行力。
• 现金流与资源支持：公司拥有充裕的现金流，通过资产剥离和股权激励，释放公司活力，支持体育产业的持续发展。
• 投资潜力：公司预计2016-2018年的每股收益分别为0.18元、0.34元和0.57元，给予增持评级。

关键信息

体育产业背景

• 中国体育产业年增加值为4000亿元，预计2025年将达到5万亿，年均复合增速为11%-13%。
• 体育产业占GDP比重较低，发达国家普遍超过2%，体育产业市场空间巨大。
• 体育消费属于发展资料和享受资料消费，随着消费升级，体育产业将获得强劲增长动力。

公司转型与布局

• 剥离传统地产业务：公司已剥离住宅性地产，保留优质商业地产，为体育转型提供资金支持。
• 六大板块布局：
  • 体育地产：重点布局体育场馆、体育综合体、体育小镇和体育开发区。
  • 体育金融：设立体育产业交易中心、莱茵基金及浙江省体育产业基金，推动体育资源交易和投融资。
  • 体育网络：通过收购万航信息，打造“运动世界”平台，实现O2O模式，链接线上线下资源。
  • 体育赛事：收购亚洲职业篮球管理发展有限公司，获得斯坦科维奇杯和亚洲职业篮球联赛IP，布局拳王争霸赛、电子竞技赛事及女足赛事。
  • 体育传媒：收购中华网，提升品牌影响力和媒体传播能力，与体育赛事形成协同效应。
  • 体育教育：建立国际足球学校，覆盖职业教育、素质教育和义务教育，借助浙江女足俱乐部资源推进。

股权激励与人事调整

• 公司实施三层股权激励措施，包括高管层股票期权、超额利润奖励计划和员工持股计划，总额不超过1.5亿元。
• 新任总经理刘晓亮具有丰富的体育行业经验和资源，推动公司体育战略的实施。
• 副总经理秦吉宏和战略投资部经理陈炜具备专业体育背景，有助于公司体育业务的推进。

投资建议

• 预计2016-2018年每股收益分别为0.18元、0.34元和0.57元。
• 给予增持评级，认为公司体育生态布局将持续推进，大股东支持和现金流充裕为其战略实施提供保障。

风险提示

• 体育生态布局低于市场预期。
• 系统性风险出现，如政策变动或市场环境恶化。

财务摘要

指标	2014A（百万元）	2015A（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）
营业收入	3717	2528	2412	2317	2658
归属母公司净利润	43	-358	158	296	489
每股收益（元）	0.05	-0.42	0.18	0.34	0.57
市盈率	311.20	—	84.85	45.27	27.35
市净率	8.13	10.45	9.31	7.72	6.02
净资产收益率(%)	2.61%	-28.00%	10.97%	17.05%	22.01%

股票数据

指标	数据
收盘价（元）	15.31
12个月股价区间（元）	13.52~29.54
总市值（百万元）	13,159
总股本（百万股）	859
A股（百万股）	859
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	12

体育产业布局亮点

• 体育地产：通过体育场馆、体育综合体、体育小镇等多层次布局，形成完整的产业链条。
• 体育金融：设立体育产业交易中心，推动体育资源交易和投融资，布局体育彩票、体育保险等业务。
• 体育网络：通过万航信息及“运动世界”平台，实现线上线下联动，增强用户粘性和流量变现能力。
• 体育赛事：布局篮球、拳击、电竞、女足等赛事，积累赛事运营经验，提升品牌影响力。
• 体育传媒：收购中华网，提升媒体传播能力，与体育赛事形成协同效应。
• 体育教育：建立国际足球学校，推动青少年体育教育和职业发展。

未来展望

• 公司预计在5年内实现智慧场馆的全国性布局。
• 体育生态圈的构建将为公司带来长期价值，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 体育产业的政策支持和消费升级趋势将为公司带来持续增长机会。