20230227-银河期货-贵金属3月报_美国经济基本面强劲_贵金属近期承压走弱_9页_1mb

美国经济基本面强劲，贵金属近期承压走弱总结

核心内容

2月，贵金属价格整体走弱，主要受美国经济数据强劲、美联储鹰派信号以及市场对降息预期的修正影响。尽管美联储在2月会议上加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.5%-4.75%，但市场对加息路径的预期转向更陡峭的加息峰值，进一步压制贵金属价格。

主要观点

1. 美国经济韧性显著

• 零售销售数据强劲：1月零售销售月率增长3%，创2021年3月以来最大增幅，显示消费市场复苏。
• 服务业PMI回升：2月Markit服务业PMI初值达50.5，为8个月新高，显示经济活动回暖。
• 制造业PMI改善：制造业PMI初值47.8，创4个月新高，表明制造业活动有所恢复。
• 就业市场火热：1月新增非农就业人数达51.7万，为2022年7月以来最大增幅，失业率降至53年低点3.4%。

2. 通胀压力仍存

• PPI环比大幅上涨：1月PPI环比上涨0.7%，为去年6月以来最大增幅，显示通胀压力未减。
• CPI降温但趋缓：1月CPI年率6.4%，连续第七个月降温，但下降步伐趋于停滞，且能源价格环比涨幅显著。
• 权重调整影响通胀数据：CPI权重调整使得房租权重上升，二手车等核心商品权重下降，可能影响数据表现，但整体通胀仍偏高。

3. 美联储政策倾向鹰派

• 加息路径陡峭化：市场预期美联储将在3月加息至4.75%-5%，6月可能进一步加息至5.25%-5.5%，加息周期或将延长。
• 删除部分风险表述：美联储删除了对海外风险的担忧，表明其对美国经济的韧性较为认可，同时调整了对通胀的评估。

4. 贵金属承压运行

• 价格震荡下行：2月外盘黄金从1960美元/盎司跌至1810美元/盎司，振幅约8%；白银跌幅更大，振幅约16%。
• 金银比出现反转：2月下旬白银相对黄金偏强，金银比出现掉头迹象，可能反映市场对白银的预期有所改善。
• ETF持仓变化：SPDR黄金ETF持仓平稳，而SLV白银ETF持仓增加152吨，显示机构对白银的偏好增强。

关键信息

• 美元强势：美元指数反弹至接近12月高位，十年期美债收益率维持在相对高位，实际利率上升对贵金属形成压制。
• 通胀顽固性：尽管CPI降温，但能源和房租等分项仍推动通胀，可能使美联储维持紧缩政策。
• 市场不确定性：地缘政治风险（如俄乌冲突）和经济数据表现仍可能影响市场情绪。
• 贵金属前景：短期内贵金属价格面临较大压力，但美元上方空间有限，贵金属下方支撑也较强，未来走势需关注通胀与经济数据变化。

行情展望

• 加息周期延长：市场预期美联储将在3月和6月继续加息，目标区间可能达到5.25%-5.5%。
• 贵金属走势偏弱：短期内贵金属价格可能继续承压，但长期来看，若通胀可控、美联储政策转向，贵金属或有反弹机会。
• 关注重点：服务业就业缺口是否补平、通胀是否持续高位、地缘政治风险变化等。

风险提示

• 美联储政策转变：若美联储政策转向宽松，可能对贵金属形成支撑。
• 地缘政治风险：俄乌冲突等事件可能加剧市场波动。
• 经济数据表现：若经济数据继续向好，贵金属价格可能进一步承压。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：021-65789219 / wangyingying_qh1@chinastoc.com.cn

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