20220828-德邦证券-华大九天-301269.SZ-业绩高速增长_持续受益国产化进程_3页_817kb

报告摘要

本报告由德邦证券分析师陈海进与赵伟博发布，对华大九天（301269.SZ）进行买入评级。报告指出公司在2022年半年度业绩表现出色，营收和净利润均实现显著增长，同时强调其在国产EDA替代进程中的重要地位和未来增长潜力。

业绩表现强劲：
2022年H1公司实现营业收入2.66亿元，同比增长46.1%；归母净利润0.40亿元，同比增长105.02%。2022Q2单季度营收同比增长43.04%，净利润同比增长124.47%。公司毛利率达到91.58%，同比提升6.93个百分点，主要得益于产品化软件占比提升。
国产替代进程加速：
随着外部禁令的实施，国产EDA产业迎来重要发展机遇。目前国产EDA已在模拟IC设计领域实现可用，数字IC将成为下一步重点突破方向。公司作为国内EDA龙头，有望率先受益于国产替代的推进。
市场前景广阔：
预计到2030年，我国EDA市场规模将超过200亿元，国产化率约为35%。华大九天在本土市场份额稳居首位，占比超过50%，具备较强的行业竞争力。
盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营收分别为7.90亿、10.75亿、15.02亿，归母净利润分别为1.91亿、2.58亿、3.58亿，对应EPS分别为0.35元、0.48元、0.66元。公司估值指标（如P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA）均呈现下降趋势，显示市场对其未来增长的信心。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	579	790	1,075	1,502
净利润（百万元）	139	191	258	358
毛利率（%）	89.4	89.7	90.2	91.1
净利润率（%）	24.0	24.1	24.0	23.8
净资产收益率（%）	14.0	11.0	13.0	15.2
营业收入增长率（%）	39.7	36.4	36.1	39.7
净利润增长率（%）	34.5	36.8	35.4	38.6

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	312	318	299	434
投资活动现金流（百万元）	-441	-520	-706	-455
融资活动现金流（百万元）	61	367	2	-0
现金净流量（百万元）	-68	165	-405	-21

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下