20140613-德邦证券-新和成-002001.SZ-培育新材料业务_实施多元化发展战略_16页_1mb

新和成公司深度报告总结

核心内容概述

本报告对新和成（002001）公司进行了深度分析，重点围绕其主营业务、行业发展趋势、盈利预测及投资建议等方面展开。报告指出，公司作为医药行业的代表企业，正通过多元化发展战略，拓展新材料业务，提升整体盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 营养品业务：公司维生素E、A等营养品业务仍是主要盈利来源，但受养殖业低迷影响，毛利率曾下滑。随着生猪价格反弹及能繁母猪存栏量下降，预计未来盈利能力将回升。
• 香精香料业务：该业务近年来保持稳定增长，毛利率逐步提升，公司在高端合成香料领域具备进口替代潜力。
• 聚苯硫醚（PPS）业务：公司已成功试产5000吨纤维级PPS，未来将逐步扩大产能并建设2万吨改性PPS项目，PPS在环保、汽车、电子等领域应用广泛，市场需求稳定。
• 盈利预测：预计公司2014年和2015年的每股收益（EPS）分别为1.02元和1.20元，首次给予“买入”评级，目标价为18.15元。
• 投资建议：公司作为多元化专用化学品龙头企业，具备良好的增长潜力和盈利能力，建议投资者关注。

关键信息

公司基本信息

• 收盘价：12.69元
• 目标价：18.15元
• 市净率：2.16
• 总股本：10.89亿股
• 流通A股：10.89亿股
• 总市值：138亿元
• 流通A股市值：136亿元

业务构成

• 营养品业务：营收占比74.47%，毛利占比86.87%
• 香精香料业务：营收占比15.39%，毛利占比9.44%
• 其他业务：包括房地产等，占比相对较小

子公司经营情况

营收与利润预测（单位：亿元）

风险提示

1. 猪价下跌：可能导致维生素E、A价格疲软，影响营养品业务盈利能力。
2. 新厂家进入：可能加剧市场竞争，导致价格竞争和产能过剩。
3. PPS试用不理想：若下游试用情况不佳，将影响PPS业务的市场拓展。

业务亮点

• 技术优势：公司在维生素E、A的合成技术方面具有领先优势，能够稳定供应。
• 市场拓展：香精香料业务聚焦高端市场，实现进口替代。
• 新材料布局：PPS作为国家重点发展的新材料，公司已进入试产阶段，未来产能将逐步释放。
• 环保政策推动：随着环保标准的提升，PPS在环保领域的应用前景广阔。

行业与市场分析

• 维生素市场：全球维生素E需求量稳定，国内VE出口量持续增长，但出口均价有所下降。
• 香精香料市场：行业年均复合增长率达18.16%，公司有望在高端市场占据一席之地。
• PPS市场：国内仅有少数企业能规模化生产，公司具备进入市场的能力，应用领域广泛。

结论

新和成在营养品、香精香料和新材料领域均具备较强竞争力，尤其在PPS领域展现出良好的发展潜力。随着养殖业复苏和环保政策推动，公司盈利能力有望逐步回升。报告首次给予“买入”评级，目标价为18.15元。投资者应关注其在多元化战略下的持续增长潜力。