低空经济专题之一：eVTOL兼具时间效率优势和成本优势，UAM市场前景广阔_20页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对低空经济及eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业进行深入分析，指出UAM（城市空中交通）正从概念走向现实，eVTOL作为其核心运载工具，具备显著的时间效率、经济成本优势及发展潜力，为行业带来广阔市场前景。

主要观点

• UAM概念普及与eVTOL发展：Uber于2016年提出UAM概念，美国NASA于2018年定义其为“城市内适用于载人飞行器和无人飞行器系统的安全高效交通运作方式”。随着技术进步和政策推动，eVTOL正成为UAM的核心载体。
• eVTOL的时间效率优势：eVTOL巡航速度约200公里/小时，远高于地面交通约40公里/小时。其快速起降和状态转换能力，使得通勤时间大幅缩短。例如，eVTOL可将地面60分钟的通勤时间缩短至20分钟，且在城市及城际交通中具有明显的时间效率提升。
• eVTOL的经济成本可比性：eVTOL运营成本约为0.5-2.5美元/座位/英里，远低于直升机的6-8美元/座位/英里。Joby、Lilium、亿航智能等企业给出的票价与地面交通相比具有竞争力，且随着规模经济和技术进步，成本有望进一步降低。
• eVTOL市场前景广阔：据麦肯锡预测，到2050年，UAM潜在市场规模将达9万亿美元，其中中国潜在市场约2.1万亿美元。eVTOL在城市和城际交通中均有广泛应用潜力，尤其适合解决极端通勤问题。
• 国内eVTOL研发进展：国内多家企业如亿航智能、峰飞航空、沃飞长空等已取得适航认证，部分型号进入量产阶段，标志着eVTOL在国内的应用逐步落地。

关键信息

eVTOL优势总结

• 时间效率：eVTOL可将通勤时间缩短至地面交通的1/3，显著提升出行效率。
• 经济成本：eVTOL运营成本与地面交通工具相当，票价略高于出租车，但具备成本优势。
• 环保与安全：eVTOL采用全电或混合动力技术，具有低噪音、低碳环保、高自动化、高安全性和可靠性等优势。
• 应用场景多样：适用于城市客运、货运、飞行汽车等多种场景，具备灵活的航线设置能力。

国内eVTOL发展情况

• 亿航智能EH216-S：已取得中国民航局TC、PC许可，2024年4月获生产许可证，进入规模化生产阶段。
• 峰飞航空V2000CG：已取得TC许可，是全球首个通过型号合格认证的吨级eVTOL。
• 沃飞长空AE200：采用倾转翼构型，已申请适航认证。
• 其他企业：包括御风未来、时的科技、小鹏汇天等，均在eVTOL领域布局，部分型号已进入量产阶段。

产业链相关标的

• 基础设施：莱斯信息、中科星图、深城交、国睿科技、海格通信。
• eVTOL飞行器：亿航智能、万丰奥威、卧龙电驱、光威复材、吉林化纤、烽火电子、芯动联科。
• 运营与模拟飞行：中信海直、海特高新。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”。
• eVTOL应用前景：eVTOL具备显著的时间效率与成本优势，有望成为城市及城际交通的重要补充，带动相关产业链发展。
• 投资机会：关注低空基建、eVTOL飞行器制造、飞行器运营及模拟飞行等相关企业。

风险提示

• 政策风险：低空经济相关政策及UAM基础设施配套可能未达预期。
• 技术与市场风险：eVTOL研发、取证及量产进展可能不及预期；OEM厂商的商业模型可能过于乐观。
• 成本与需求风险：eVTOL运营成本与市场需求可能受技术进步、规模化应用等因素影响。

图表目录（摘要）

• 图表1：城市空中交通系统组成
• 图表2：eVTOL与豪华汽车、低端直升机的对比
• 图表3：全球代表性eVTOL型号及参数
• 图表4：部分国内eVTOL飞行器
• 图表5：EH216-S中国市场官方指导价
• 图表6：峰飞航空V2000CG
• 图表7：未来城市空中交通网络概述
• 图表8：eVTOL标准任务剖面示例
• 图表9：盛世龙4号机试飞过程示意图
• 图表10：eVTOL与地面交通时间效率对比
• 图表11：上海临港-虹桥交通枢纽eVTOL飞行与地面交通对比
• 图表12：深圳-珠海地面交通路线
• 图表13：中国主要城市60分钟以上极端通勤比重
• 图表14：Joby测算的eVTOL运营成本构成
• 图表15：亿航智能eVTOL商业运营模式假设
• 图表16：城市空中交通每座英里运营成本
• 图表17：相关标的

研究所信息

• 分析师：鲍学博、马强
• 联系方式：baoxuebo@cnpsec.com、maqiang@cnpsec.com
• SAC登记编号：S1340523020002、S1340523080002
• 研究机构：中邮证券研究所

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售、财务顾问等。
• 分支机构：分布于全国多个省市，包括北京、深圳、上海等。

总结

eVTOL作为UAM的核心运载工具，具备时间效率高、经济成本低、环保安全等优势，未来发展前景广阔。随着国内多家企业取得适航认证并进入量产阶段，eVTOL产业链迎来发展机遇。建议投资者关注低空基建、eVTOL飞行器制造及运营相关标的，同时注意政策、技术及市场需求等潜在风险。