深度报告-20230207-中邮证券-金诚信-603979.SH-_服务+资源_双轮驱动_加速矿业一体化转型_30页_2mb

报告摘要

金诚信 (603979.SH) 股票投资评级总结

核心内容概述

金诚信是一家集矿山开发服务、资源开发于一体的综合性企业，业务涵盖矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山资源开发及贸易等。公司以“服务+资源”双轮驱动战略，致力于打造矿山开发服务与资源开发的产业链一体化优势。公司近年来积极拓展海外市场，实现收入和利润的快速增长，并在资源开发领域取得突破性进展，为公司未来增长提供新的动力。

主要观点

公司深耕矿山开发服务多年，是国内矿山开发服务行业的龙头企业，具备良好的技术实力和丰富的国际项目经验。
海外业务占比持续提升，2021年达到56%，且项目均价高于国内，有效改善公司回款周期和盈利能力。
公司在深井采矿领域拥有技术优势，特别是在自然崩落法的应用方面，具备较高的市场竞争力。
公司通过收购和参股方式布局矿山资源业务，已拥有多个铜矿和磷矿项目，未来有望成为新的盈利增长点。
2023年将是矿山资源放量的首年，预计公司营收和利润将实现大幅增长。

关键信息

公司基本信息

最新收盘价：28.51元
总股本/流通股本：6.02亿股
总市值/流通市值：171.6亿元
52周内最高/最低价：31.00元 / 18.12元
资产负债率：44.01%
市盈率：21.48
第一大股东：金诚信集团有限公司，持股40.7%

盈利预测与投资建议

2022-2024年预计营业收入分别为54.05/71.63/104.74亿元
预计归母净利润分别为5.95/9.23/18.66亿元
按2023年2月7日收盘价计算，2022-2024年PE分别为29/19/9倍
2023年目标市值为219亿元，首次覆盖给予“买入”评级

矿山资源项目进展

贵州两岔河磷矿：资源量2133.41万吨，平均品位32.65%，预计2024年投产
刚果(金)Dikulushi铜银矿：资源量约8万吨铜、192吨白银，2021年12月投产
刚果(金)Lonshi铜矿：资源量约87万吨铜，预计2023年底投产
哥伦比亚SanMatias铜金银矿：资源量约102.1百万吨，铜品位0.41%，金品位0.26克/吨，银品位2.30克/吨

盈利能力与行业对比

2021年综合毛利率为26.8%，显著高于传统工程建设公司（如中国铁建）和可比公司（如铜冠矿建）
公司客户以大型矿山为主，客户黏性强，有助于稳定收入和利润
2021年公司归母净利润为4.7亿元，同比增长28.9%

风险提示

宏观经济波动可能影响矿企资本开支，进而影响矿山服务行业景气度
海外市场开拓存在不确定性，受当地政治、经济政策及疫情等因素影响
项目投产不及预期可能导致公司产能释放缓慢，影响业绩增长

财务指标趋势

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,503.81	5,404.80	7,162.85	10,473.90
归母净利润（百万元）	470.95	594.53	922.58	1,865.52
增长率(%)	28.93%	26.24%	55.18%	102.21%
EPS（元/股）	0.78	0.99	1.53	3.10
市盈率(P/E)	36.43	28.86	18.60	9.20
市净率(P/B)	3.24	2.95	2.54	1.99
EV/EBITDA	12.78	19.50	13.22	6.79

业务结构与市场拓展

公司在国内和海外市场拥有31家（分）子公司和控股公司，业务结构分为矿山工程建设、采矿运营管理、工程设计咨询、矿山资源开发和贸易五大板块
2022年Q3公司营收为38.8亿元，同比增长18.2%；归母净利润为4.4亿元，同比增长25.3%
公司海外业务收入占比持续上升，2021年海外收入占比达56.4%，成为公司主要增长引擎
公司在深井采矿领域具备显著技术优势，能够实施自然崩落法，提升产能与效率

技术与智能化发展

公司积极布局智慧矿山建设，推动矿山数字化、信息化和智能化
自主研发遥控和自动驾驶铲运机技术，应用于普朗铜矿等项目
通过迪迈科技等子公司，提供数字矿山整体解决方案，提升行业竞争力

客户与项目布局

公司客户群以央企、地方国企、上市公司及国际知名矿业公司为主
前五大客户签约金额逐年上升，2021年达25.7亿元，占总营收比重超过50%
公司在建项目平均金额从2016年的0.70亿元增长至2021年的1.34亿元
项目覆盖国内外多个地区，包括赞比亚、刚果（金）、塞尔维亚、哈萨克斯坦等

市场趋势与行业前景

全球有色金属价格走高，激发矿企投资热情，推动矿山服务市场进入景气周期
中国非油气资源勘探投资持续低迷，矿产资源对外依存度较高，加大海外投资成为必要选择
全球铜矿平均品位持续下降，深部开采需求增加，推动公司技术优势发挥
新能源汽车行业发展迅速，磷酸铁锂电池市场需求增长，磷矿资源具备良好的市场前景

总结

金诚信通过“服务+资源”双轮驱动战略，实现从矿山开发服务向资源开发的转型，显著提升盈利能力与市场竞争力。随着海外业务拓展及矿山资源项目的陆续投产，公司有望在未来三年内实现业绩大幅增长。尽管存在宏观经济波动、海外拓展及项目投产风险，但公司凭借技术优势、稳定客户群及良好的财务结构，具备较强的抗风险能力。中邮证券首次覆盖给予“买入”评级，目标市值219亿元。

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