20230504-华创证券-卫星化学-002648.SZ-2022年报_2023年一季报点评_Q1业绩大幅改善_低碳新材料平台转型加速_6页_811kb

卫星化学（002648）报告总结

业绩概况：
中，2022年全年公司实现营收37044亿元，同比增长30%，但归母净利润为3062亿元，同比下降49%。主要原因是成本挤压和下游需求弱。2023年一季度业绩大幅改善，实现营收9415亿元，同比增长16%，环比增长2%，归母净利润707亿元，同比下降54%，但环比增长1446%，扣非归母净利润778亿元，反映了盈利修复。

核心原因分析：
2022年，公司盈利受地缘冲突影响，海外天然气价格飙升，带动能源产品如乙烷和丙烷价格上涨，挤压上游成本，并导致下游C2和C3产业链如乙二醇、HDPE等产品价差大幅缩减，致使净利润下降。2023年一季度，随着海外天然气价格回落，成本端优化带动C2产业链盈利回升，q1公司毛利率和净利率环比分别提升7pct和7pct，业绩显著改善。

未来展望：
公司正加速向低碳新材料平台转型，推动产业链一体化。重点包括连云港石化二阶段项目投产、绿色新材料产业园（含聚苯乙烯、乙醇胺等产品试产）、光伏新材料（α-烯烃中试装置稳定运行），以及与韩国SK合作建设EAA装置。预计二季度成本进一步下降，结合下游需求边际改善，盈利有望继续回升。同时，公司加强新能源材料布局，如POE和高端聚烯烃项目。

投资建议：
报告维护“强推”评级，基于盈利改善下调2023-2024年归母净利润预测至4669亿元和6380亿元，对应EPS为139元和189元，当前市值PE分别为10x和7x。目标价设定为2085元，参考同行业估值和公司历史水平采用15倍PE。风险提示包括原料进口和价格波动，以及下游需求不及预期。

关键数据：

• 2022年净利率8.3%，同比下降13pcts。
• 财务预测显示2025年EPS可达227元，PE降至6x。
• 公司专注于高分子新材料和新能源材料，巩固竞争优势。