20211231-光大证券-卫星化学-002648.SZ-公告点评_拟投建产业园区_打造低碳化学新材料产业链_3页_737kb

公司研究总结：卫星化学拟投建绿色化学新材料产业园

核心内容概述

卫星化学（002648.SZ）宣布将在连云港徐圩新区投资建设绿色化学新材料产业园项目，总投资约150亿元，项目分三期建设，预计2027年12月全部投产。该项目旨在推动公司向下游新材料、新能源和高性能化学品领域延伸，强化其在低碳化学新材料产业链中的布局。

主要观点

• 战略转型：公司加快向化工新材料领域转型，重点发展低碳化学新材料，提升其在新能源和高性能化学品市场的竞争力。
• 产业链一体化优势：项目依托连云港石化有限公司现有产业链，如以苯乙烯为原料生产聚苯乙烯（PS），具备显著的成本优势。
• 产品市场前景广阔：碳酸酯作为锂电池电解液的主要溶剂，受益于新能源汽车的快速发展，市场需求持续增长。
• 项目分阶段推进：一期项目计划于2022年3月30日前开工，二期和三期分别在2022年中期和2027年建成，逐步实现产能扩张。
• 盈利预测乐观：公司2021-2023年净利润预计分别为68.13亿元、87.98亿元和100.74亿元，EPS分别为3.96元、5.11元和5.86元，维持“买入”评级。
• 财务健康度良好：公司资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持在合理水平，偿债能力增强。

关键信息

项目概况

• 总投资：约150亿元（含税）
• 建设内容：
  • 年产20万吨乙醇胺（EOA）
  • 年产80万吨聚苯乙烯（PS）
  • 年产10万吨α-烯烃与配套POE
  • 年产75万吨碳酸酯系列
• 建设时间表：
  • 一期：2022年3月30日前开工
  • 二期：2022年中期建成
  • 三期：2027年12月全部投产

下游市场

• PS市场：以连云港石化二阶段项目产品苯乙烯为原料，具备产业链一体化成本优势。
• 碳酸酯市场：作为锂电池电解液核心溶剂，受益于新能源汽车发展，市场需求增长迅速。

盈利预测

估值指标

风险提示

• 新增产能投放进度不及预期
• 产品价差下跌风险

项目背景与进展

• 连云港C2项目：一期已于2021年5月20日成功开车，二期预计2022年中期建成，包括125万吨乙烯、40万吨HDPE、73万吨环氧乙烷、60万吨苯乙烯装置。
• C2产业链布局：环氧乙烷下游配套建设两套25万吨聚醚大单体、一套10万吨乙醇胺装置；苯乙烯下游建设40万吨聚苯乙烯装置，持续推进产业链整合。

财务表现与指标

营收与利润

成本与费用

• 毛利率：2021E预计为32.8%，较前期有所提升。
• 费用率：
  • 销售费用率：2.50%
  • 管理费用率：2.54%
  • 财务费用率：0.05%（2021E）至-0.10%（2022E）
  • 研发费用率：4.46%

资产负债表

投资者建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：41.70元
• 市场表现：近3月换手率54.19%，一年内最低18.05元，最高48.68元

估值方法说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

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