20241031-东吴证券-中草香料-920016.BJ-2024三季报点评_国内外销售拓展助力业绩增长_未来产能即将部分释放_中草香料（920016）_3页_460kb

中草香料（920016）2024三季报点评：国内外销售拓展助力业绩增长，未来产能即将部分释放

一、公司核心业绩表现

中草香料2024年前三季度实现营业收入156亿元，同比增长达787%；归属于上市公司股东的净利润328.724万元，同比增长1167%；扣除非经常性损益的净利润20.3934万元，同比下降2174%。

二、业绩增长主要驱动因素

1. 国内外市场拓展：公司积极拓展国内外销售渠道，维系已有客户关系，是国内增长的重要驱动。
2. 成本提升：费用增加是成本上升的主要原因，尤其是营销力度提升及科研投入增加导致销售费用与研发费用显著增长。

三、香料行业前景与发展空间

1. 市场规模持续扩大：中国香料市场规模持续扩大，依据2020年数据，香料产量约218万吨，销售额约168亿元；香精产量约317万吨，销售额约240亿元。
2. 行业集中度待提升：目前中国香精香料行业集中度较低，规模以上企业占比不高，监管政策趋严下，中小企业逐步退出或将整合，行业集中度有望提升。到2025年，行业主营业务收入有望达到500亿元。

四、技术创新与产能扩张

1. 技术优势：公司核心产品WS系列新型凉味剂克服了传统清凉剂的缺点，有望逐步替代薄荷醇，提升公司技术竞争力。
2. 募投项目：年产2600吨凉味剂及香原料项目（一期）已进入试生产阶段，有助于丰富产品类型、提升规模竞争力。
3. 产能释放：募投项目的中草新材料部分计划今年四季度开始逐步释放产能。

五、盈利预测与投资评级

东吴证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.8亿、5.8亿和7.2亿元，对应EPS分别为0.62元、0.76元、0.94元/股，对应当前股价PE分别为47倍、39倍、31倍。

首次覆盖给予“买入”评级，看好公司未来成长性及下游应用场景的需求潜力。

六、风险提醒

• 原材料价格波动风险
• 环保与安全生产政策趋严
• 市场环境变化带来的不确定性

总结

中草香料凭借国内外市场拓展、新兴产品推出及募投项目投产的协同效应，实现前三季度业绩的快速增长，行业集中度提升趋势与技术创新形成双重驱动，未来具备良好的发展前景。