20260419-东吴证券-中草香料-920016.BJ-2025年报点评_营收稳健增长_利润短期承压_凉味剂龙头静待产能释放_中_3页_471kb

中草香料（920016）2025年报点评总结

核心内容

中草香料（920016）于2026年4月发布2025年报，整体表现呈现营收稳健增长、利润短期承压的特点。公司作为国内凉味剂领域的龙头企业，正通过产能释放、品类拓展和垂直整合等策略，提升整体竞争力和长期价值。

主要观点

1. 营收与利润背离

• 营业收入：2025年实现2.40亿元，同比增长7.85%，继续保持增长。
• 归母净利润：2025年为0.19亿元，同比下降47.73%，利润承压主要由以下因素导致：
  • 凉味剂市场竞争加剧，价格敏感度提升，部分产品价格大幅下降。
  • 子公司“年产2600吨凉味剂及香原料项目”部分产线转固，折旧增加，产能爬坡期对利润形成拖累。
  • 项目贷款利息费用化导致财务费用上升。
  • 政府补助同比减少。
• 毛利率与净利率：2025年销售毛利率为26.64%，销售净利率为7.99%，但随着成本压力和费用增加，未来毛利率和净利率有下降趋势。

2. 凉味剂业务优势明显

• 公司是国内WS系列凉味剂的领军企业，已构建覆盖WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯等核心产品的新型凉味剂产品矩阵。
• 相较于传统薄荷醇，公司产品具备凉味持久、无刺激、耐高温等优势，有效规避了薄荷醇的苦味和易挥发缺陷。
• 下游应用场景广泛，覆盖食品饮料、日化、烟草、医药等领域，并与德之馨、奇华顿等国际香精香料客户保持稳定合作。
• 随着无糖饮料、电子烟、口腔护理等新兴消费需求增长，公司有望充分受益于行业扩容与市场份额提升。

3. 募投项目稳步推进

• 公司募投项目“年产2600吨凉味剂及香原料项目”分两期推进，一期已投产，实现核心原料自主可控。
• 二期项目于2025年9月进入试生产阶段，部分产线已投产，公司正布局醛类、酯类等日化香原料产能，切入个人护理、美妆、家居清洁等新兴领域。
• 截至2025年末，项目累计投入31134.09万元，进度约59.88%，未来随着产能逐步释放，规模效应将逐步显现。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计为0.21亿元，2027年预计为0.23亿元，2028年预计为0.26亿元。
  • EPS（每股收益）预计为0.27元、0.30元、0.34元。
  • P/E（市盈率）预计为64.70倍、58.82倍、51.73倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，公司作为北交所唯一的消费香料个股，具备长期投资价值。

关键信息

财务数据概览

• 2025年营收：222.15亿元（百万元）
• 2025年净利润：19.15亿元（百万元）
• 2025年销售净利率：7.99%
• 2025年毛利率：26.64%
• 2025年P/E（现价）：70.20倍

财务预测（2026-2028）

资产负债情况（2025-2028）

现金流情况（2025-2028）

风险提示

1. 国际贸易风险
2. 汇率波动风险
3. 市场竞争加剧

投资建议

公司作为北交所唯一的消费香料个股，具备长期投资价值，未来有望受益于行业扩容与份额提升，建议投资者关注其产能释放和新兴市场需求增长带来的业绩提升机会。