20250418-华安证券-安图生物-603658.SH-2025Q1业绩短期承压_关注公司业绩拐点到来_4页_775kb

文档总结

核心内容

本报告分析了安图生物（603658.SH）2024年及2025年一季度的业绩表现，指出公司短期内受行业政策影响，业绩承压，但长期来看，公司具备较强的业务布局和增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年：公司实现营业收入44.71亿元（yoy +0.62%），归母净利润11.94亿元（yoy -1.89%），扣非净利润10.99亿元（yoy -7.30%），经营性现金流13.09亿元（yoy -10.92%）。
• 2025Q1：公司营业收入9.96亿元（yoy -8.56%），归母净利润2.70亿元（yoy -16.76%），扣非净利润2.57亿元（yoy -18.19%），经营性现金流1.66亿元（yoy -49.35%）。
• 2024Q4：营业收入10.91亿元（yoy -9.16%），归母净利润2.38亿元（yoy -24.72%），扣非净利润1.68亿元（yoy -46.25%）。

业绩承压原因

• 行业集采政策执行导致试剂出厂价下调。
• DRG支付方式快速推广，检测量增速下降。
• 2025Q1诊疗量恢复不及预期。

关键信息

公司业务发展

• 免疫诊断业务：公司核心主业，2024年收入25.56亿元，同比增长2.91%，收入占比约57%，毛利率80.67%，仍保持较高水平。
• 海外市场：2024年实现收入约2.84亿元，同比增长36.25%，保持高速增长。
• 新产品布局：
  • 成功开发144项新试剂产品注册（备案）证书，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等。
  • 自身抗体检测系列一期已有33项产品上市，覆盖六大疾病系列。
  • 全自动化学发光免疫分析仪配套使用，提升检测效率和准确性。
  • 推出全新一代全自动微生物质谱检测系统Autof T系列，缩减体积和重量，解决实验室空间问题。
  • 液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/Automs TQ6000 IVD System获证，丰富高端产品线。
  • NGS产品线布局进展顺利，思昆生物推出Sikun2000、Sikun1000、Sikun500三款基因测序仪及APAS系统，SikunRapidGS480测序仪进入试产阶段。

投资建议

• 预计2025-2027年公司收入分别为45.01亿元、49.75亿元和55.31亿元，同比增长0.7%、10.5%和11.2%。
• 归母净利润分别为12.20亿元、14.03亿元和16.17亿元，同比增长2.2%、14.9%和15.3%。
• EPS分别为2.14元、2.45元和2.83元，对应PE估值分别为20x、17x和15x。
• 预计2026-2027年分子、测序等新业务将贡献较大利润弹性。

财务指标概览

风险提示

• 高速机装机进展不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药行业首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗、和君集团与华西证券研究所。
• 李婵：华安证券医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。