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业绩持续承压，多元布局引领未来发展

核心内容

安图生物于2025年4月18日发布2024年年度报告及2025年一季度报告。数据显示，公司2024年营业收入基本持平，但归母净利润和扣非净利润均出现下滑，经营性现金流也有所减少。2025年一季度业绩继续承压，但公司通过多元布局和持续研发保持增长潜力。

主要观点

• 业绩表现
  2024年公司实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%；归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%；扣非净利润10.99亿元，同比下降7.30%；经营性现金流13.09亿元，同比下降10.92%。
  2024Q4营业收入10.91亿元，同比下降9.16%；归母净利润2.38亿元，同比下降24.72%；扣非净利润1.68亿元，同比下降46.25%。
  2025Q1营业收入9.96亿元，同比下降8.56%；归母净利润2.70亿元，同比下降16.76%；扣非净利润2.57亿元，同比下降18.19%；经营性现金流1.66亿元，同比下降49.35%。

• 业绩承压原因
  主要受DRG/DIP支付方式改革和IVD集采政策影响，导致检测量下降及价格压力，对公司传统业务造成冲击。此外，信用减值和资产减值损失也对表观利润产生负面影响。

• 毛利率与费用率
  2024年公司毛利率为65.41%，同比提升0.34个百分点。销售费用率同比下降0.01个百分点，管理费用率同比上升0.58个百分点，研发费用率同比上升1.60个百分点。

• 分产品领域表现

  • 免疫诊断：收入25.56亿元，同比增长2.91%，毛利率80.67%，同比提升0.59个百分点。
  • 微生物检测：收入3.61亿元，同比增长11.48%，毛利率48.89%，同比提升3.81个百分点。
  • 生化检测：收入2.22亿元，同比下降11.21%，毛利率61.04%，同比下降2.34个百分点。
  • 分子诊断：收入0.35亿元，同比增长101.01%，毛利率53.92%，同比提升9.59个百分点。
  • 检测仪器：收入3.54亿元，同比增长17.10%，毛利率39.39%，同比提升5.02个百分点。

• 分地区表现

  • 境内业务：收入41.05亿元，同比下降1.30%，毛利率68.64%，同比提升1.43个百分点。
  • 境外业务：收入2.84亿元，同比增长36.25%，毛利率28.34%，同比下降9.47个百分点。

• 研发投入与创新成果
  公司持续加大研发投入，2024年新获试剂证书144项，涵盖多个检测领域。仪器方面，推出多款新产品，包括全自动生化分析仪、微生物质谱检测系统、液相色谱串联质谱检测系统等，进一步丰富产品矩阵。

• 装机提速与未来增长
  2024年仪器类产品销售量达3,463台，同比增长63.81%。装机速度提升有望带动试剂业务快速增长，支撑未来可持续发展。

• 股东回报措施
  公司积极回购股份并高比例分红，2024年现金分红及回购并注销金额合计11.56亿元，占归母净利润的96.81%，彰显对股东回报的重视。

关键信息

• 投资建议
  调整并预测公司2025-2027年归母净利润分别为12.17亿元、14.04亿元、16.11亿元，同比增长分别为1.87%、15.40%、14.72%。EPS分别为2.13元、2.46元、2.82元，当前股价对应2025-2027年PE分别为19.65倍、17.03倍、14.84倍，维持“推荐”评级。

• 风险提示

  • 产品降价幅度超预期
  • 仪器装机数量不达预期
  • 新产品研发进展不及预期

财务预测与指标

总结

公司2024年业绩承压主要由行业政策调整和市场竞争加剧导致，但通过多元布局和研发投入，公司仍保持增长潜力。未来，随着仪器装机提速和分子诊断业务的发展，公司有望实现新的增长曲线。当前估值合理，维持“推荐”评级。