20231025-国联证券-安图生物-603658.SH-业绩短期承压_新品推广持续加强_3页_285kb

安图生物季报分析总结

业绩情况

核心自研产品需求增加推动业绩环比改善

• 前三季度收入：3242亿元（YoY -119%），环比持续增长，三季度收入1135亿元（YoY -63.3%），单季度环比增速为59.8%。
• 归母净利润：前三季度合计901亿元（YoY +2.3%），三季度净利润355亿元（YoY -28.2%），单季度环比增速16.78%。
• 原因分析：国内诊疗持续恢复，核心自研诊断试剂需求有序增加，防疫产品影响持续减小。

毛利率提升

• 前三季度毛利率：64.59%（YoY +4.69pp，QoQ +0.94pp），高端产品占比提高提升了整体毛利率。

费用变动

• 销售费用：542亿元（YoY +50.4%），新产品推广（600速发光系统AutoLumoA6000）驱动市场活动增长。
• 研发费用：462亿元（YoY +163.7%），支持新品研发，年内完成乙型肝炎病毒e抗体、超敏肌钙蛋白T等多个项目注册。

业绩预测

• 营收预测：2023-2025年营业收入分别为4996/5962/7134亿元，同比增速分别为124.7%/19.35%/19.67%。
• 净利润预测：归母净利润分别为1333/1598/1920亿元，同比增速分别为142.0%/19.86%/20.13%，EPS分别为22.7/27.3/32.7元/股。
• 估值：
  • PE：18/15/13倍
  • PE目标：维持“买入”评级，给予2024年25.9倍PE，对应目标股价70.6元。
  • PB：预测估值分别为3.12/2.62/2.31倍

风险提示

• 区域性集采风险
• 海外市场营收占比低风险
• 新品推广不达预期风险

主要财务数据

评级维持

• 投资评级："买入"评级
• 目标股价：维持70.6元，当前价41.67元
• 分析师：郑薇，执业编号：S0590521070002