深度报告-2025-11-17-太平洋证券-乘风之势_非银行业Q3业绩解构与策略展望_36页_1mb

报告摘要

太平洋证券非银行业行业深度研究报告总结

2025年11月15日

一、行业整体表现

2025前三季度，社融增量同比多增4.42万亿元，社融增速整体维持高位但边际下行；M2-M1剪刀差收窄至1.2%，流动性环境改善。权益市场景气度显著提升，成长和周期风格领涨；债券市场低位震荡，信用利差趋紧后波动加剧，但整体呈区间震荡格局。

二、券商板块业绩与前景

核心指标改善显著
42家上市券商前三季度营业收入（净额法）同比增长44.12%，净利润增长62.38%；杠杆率逐季提升至3.47倍，ROE、ROA分别达7.27%、1.65%。
市场交投活跃
日均股基成交额同比增109.54%至1.93万亿元，新发基金偏股类规模同比增174.61%，市场情绪延续高涨。
细分业务亮点
经纪、两融业务净收入同比增速分别达74.64%和54.52%，承保利润稳定；投行业务集中度逐季上升，CR5、CR10分别达51.9%、68.1%。
估值修复空间
券商板块估值处于低位，剔负PE-TTM为17.79x，低于历史平均；建议关注国信证券（低估值头部券商）、东吴证券（财富管理+投资能力）、长江证券（产业协同壮大）。

三、寿险与财险行业动态

寿险领域

利润持续高增：A股上市险企前三季度归母净利润同比+33.54%，Q3单季同比+68.34%，权益市场表现向好是主要驱动因素。
转型成效显著

经营数据：寿险保费同比+12.2%，新单占比普遍提升，银保渠道表现亮眼，分、子公司银保NBV同比普遍超100%。
产品创新：积极向分红险转型，加快浮动收益产品布局，NBV增长强劲。

财险领域

车险稳健，非车分化
车险保费同比维持3%-4%增长，平安、人保等非车险表现分化，如太保显著收缩高风险个人信贷保险业务。
COR及承保利润改善
COR同比降幅收窄至1-2个百分点，承保利润总体增长，但平安财险因Q3赔付下滑出现承保损失。
投资动态
股票配置比例同比提升，总投资收益同比上行，但净投资收益率受利率下行压力影响。

四、C端资本市场IT机会

开户活跃，量价驱动增长
沪市个人股票账户2025年Q3新开户累计2008万户，同比增长49.68%；软件平台（如同花顺等）净利润同比激增205.21%。
金融科技布局
九方智投控股扭亏为盈，依托流量矩阵布局Web3.0及海外扩张，预计未来业绩弹性充足。
连连数字深耕B端跨境支付，牌照布局完善，形成跨国支付场景支撑。