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医药生物行业周报总结（2021年12月10日）

核心内容概述

2021年11月19日，国家医疗保障局印发《DRG/DIP支付方式三年行动计划》，标志着DRG/DIP支付方式改革进入全面实施阶段。该计划旨在通过三年试点，实现DRG/DIP支付方式的全覆盖，进一步推进医保控费。改革将对医药行业的多个细分领域产生深远影响，推动行业结构优化和资源重新配置。

主要观点

1. DRG/DIP支付改革的影响

• 全面覆盖与落地时间点：改革将覆盖统筹地区、医疗机构、病种和医保基金，明确未来三年关键节点。
• 精细化管理与绩效考核：强化医生诊疗服务价值衡量与绩效管理，促进分级诊疗和提升医疗服务质量。
• 基础建设与信息化：加强信息系统建设，提升数据采集与分析能力，利好医疗信息化企业。
• 医疗机构协同改革：推动编码管理、信息传输、病案质控和医院内部运营机制转变，确保政策顺利落地。

2. 行业投资逻辑

• 医保控费背景下：民营医院将向行业龙头集中，具备优质资源与价格优势的企业将受益。
• 利好领域：
  • 医疗器械国产替代：国产器械在价格与质量上逐步具备竞争力，外资产品市场份额有望下降。
  • 进入医保的药品：鼓励医院建立标准化诊疗体系，利好创新药和仿制药企业。
  • 医疗信息化：医院需提升数据管理能力，利好相关企业。

3. 2022年医疗服务投资建议

• 关注具有高景气度、强扩张能力和顺畅提价逻辑的行业龙头，包括：
  • 爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖等。

关键信息

本周市场表现

• 医药板块整体上涨：上涨1.34%，跑输沪深300指数1.80个百分点，排名第14。
• 年初以来表现：下跌5.4%，跑输沪深300指数2.42个百分点。
• 成交额：本周医药行业成交额为3658.8亿元，占A股总成交额的6.2%，环比下降1.5%。
• 估值情况：医药板块整体估值为34倍PE，环比下降0.8%，低于历史中枢水平。
• 板块涨幅：
  • 中药饮片：+5.2%
  • 医药流通：+4.6%
  • 医疗器械：+3.1%
  • 医药商业：+6.7%
  • 医疗服务：+6.5%
• 跌幅较大板块：
  • 特色原料药：-3.0%
  • 化学原料药：-2.1%
  • 医疗器械板块：九强生物下跌11.0%
  • 医药商业板块：奥翔药业下跌9.5%

个股表现亮点

• 中药板块：一心堂（+17.9%）、益丰药房（+14.4%）、大参林（+12.6%）
• 医疗服务板块：欧普康视（+12.6%）、通策医疗（+10.6%）、爱博医疗（+10.5%）

投资建议

• 创新赋能：关注具备全球竞争力的创新器械和创新药企业，如药明康德、凯莱英、康龙化成等。
• 制造升级：关注特色原料药企业、生产外包企业及出口器械企业，如博腾股份、普洛药业、美迪西等。
• 降本增效：关注连锁医院、ICL及药房等具备规模扩张和效率提升能力的企业。

推荐公司列表

• 药明康德（买入）
• 泰格医药（买入）
• 方达控股（买入）
• 普洛药业（买入）
• 健友股份（买入）
• 仙琚制药（增持）
• 普利制药（增持）
• 复星医药（买入）
• 万孚生物（买入）
• 凯普生物（买入）
• 圣湘生物（买入）
• 润达医疗（买入）
• 维亚生物（买入）
• 阿拉丁（增持）
• 泰坦科技（增持）

风险提示

• 行业政策变动
• 核心产品降价超预期
• 研发进展不及预期

投资评级说明

• 买入：预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上
• 增持：预计6个月内涨幅在10%~20%之间
• 中性：预计6个月内涨幅在-10%~10%之间
• 减持：预计6个月内涨幅低于沪深300指数10%

行业投资评级

• 看好：行业指数预计6个月内涨幅高于沪深300指数10%
• 中性：行业指数预计6个月内涨幅在-10%~10%之间
• 看淡：行业指数预计6个月内涨幅低于沪深300指数10%

限售解禁与股权质押

• 限售股解禁：2021年12月2日至12月31日，30家医药公司涉及限售股解禁，其中悦康药业、立方制药等解禁比例较高。
• 股权质押：部分公司第一大股东质押比例上升，如吉林敖东、老百姓；部分公司下降，如溢多利、国发股份。

图表与数据

• 图1：医药板块与沪深300走势对比
• 图2：2021年以来医药板块与沪深300走势对比
• 图3：本周各大行业涨跌幅
• 图4：2015年以来医药行业成交额及占比
• 图5：2010年以来医药行业估值及溢价率变化
• 图6、7：医药子板块涨跌幅（中信与浙商分类）
• 图8、9、10：陆港通与港股通资金流向
• 图11、12、13、14：陆港通与港股通市值变动情况
• 图15、16：陆港通与港股通持股占比

总结

DRG/DIP支付方式改革的推进将加速医保控费，推动行业结构优化与资源集中。重点利好领域包括医疗器械国产替代、进入医保的药品以及医疗信息化。建议投资者关注具有中国优势、具备创新能力和制造升级潜力的行业龙头。同时，需警惕行业政策变动、核心产品降价及研发进展不及预期等风险。