20260607-华泰期货-液化石油气月报_供应端矛盾仍存_市场结构性分化延续_9页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

LPG（液化石油气）市场在5月份呈现震荡下跌态势，主要受到中东地缘政治因素的影响。尽管市场曾交易美伊达成谅解备忘录和霍尔木兹海峡重新开放的预期，但实际进展缓慢，双方分歧依然较大，海峡通行油轮数量维持低位，导致中东LPG供应持续收紧。

主要观点

• 市场表现：5月份LPG期货盘面震荡下跌，PG主力合约月度跌幅达7.86%。
• 成本端：原油价格震荡下跌，中东地缘政治仍是主要矛盾。美伊协议若达成，将可能降低地缘溢价，但目前尚未签署最终协议，局势仍不明朗。
• 供应端：中东是全球LPG供应的主要来源之一，伊朗和波斯湾地区发货量均出现显著下降。美国LPG出口量在5月有所回升，但受制于出口终端产能，难以完全填补中东减量。
• 需求端：国内LPG需求整体偏弱，燃烧端进入淡季，化工需求因原料短缺受到抑制，丙烷制丙烯利润处于深度亏损状态，PDH开工率较低。
• 库存情况：截至5月底，国内LPG港口库存和厂内库存均有所上升，显示市场供应压力仍存。

关键信息

供应情况

• 中东供应：伊朗5月LPG发货量预计为58万吨，环比减少17万吨，同比下降54万吨。波斯湾地区5月发货量预计为103万吨，环比减少27万吨，同比下降295万吨。
• 美国供应：5月美国LPG发货量预计为715万吨，环比增加40万吨，同比增加128万吨。随着新出口终端项目投产，美国LPG出口能力上限或达800万吨/月。
• 进口情况：5月我国LPG进口量预计为198万吨，环比增加66万吨，同比减少87万吨。美国货进口量预计达117万吨，为去年5月以来的最高水平。

需求情况

• 燃烧端：国内气温上升导致LPG燃烧需求进入淡季，表现疲软。
• 化工端：由于中东LPG出口受阻，国内化工企业面临原料不足问题。丙烷制丙烯利润亏损，PDH开工率一度降至50%以下，近期回升至62%左右，但仍受制于原料端紧张。
• 调油需求：醚后碳四价格与民用气、丙烷价格倒挂，烷基化开工率低位，抑制调油需求。

库存情况

• 港口库存：截至5月底，国内LPG港口库存为193.36万吨，环比增加6.81%。
• 厂内库存：截至5月底，国内LPG厂内库存为18.12万吨，环比增加3.19%。

市场展望

• 美伊协议：若最终达成，霍尔木兹海峡将恢复通航，中东LPG供应有望逐步回升，但短期内难以恢复至战前水平。
• 美国货：作为主要的边际增量来源，美国货进口虽有所增加，但受限于关税成本和出口终端产能，难以完全对冲中东减量。
• 市场再平衡：需要通过需求端的负反馈来实现，目前需求端尚未出现明显反转信号。

策略建议

• 单边策略：中性，局势明朗前建议观望。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：无明确建议。

风险提示

• 地缘冲突
• 油价大幅波动
• 宏观政策变化
• 关税政策调整
• 港口装船延迟
• 炼厂装置检修超预期
• 终端需求超预期

图表说明

• 图1-图12：展示了不同地区LPG和醚后C4的日度市场价变化，反映价格波动和区域差异。
• 图13-图16：展示了国内工业液化气、民用液化气、丙烷和液化气商品量的月度变化趋势。
• 图17-图18：展示了国内LPG厂内和港口库存的周度变化情况。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

免责声明

本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告所载观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。