银行业角度看9月社融：政府债驱动总量向好，信贷结构有所改善-20231013-中泰证券-16页_932kb

报告摘要

银行业分析总结

核心内容

本报告分析了9月份中国银行业的情况，包括社融、信贷结构、M2与M1增速以及投资建议等。整体来看，9月社融新增规模为4.12万亿元，同比多增5638亿元，高于市场预期。信贷结构有所改善，居民中长期贷款增长显著，企业贷款和票据融资同比少增，但非银信贷减少幅度有所收窄。M2和M1同比增速均下降，M2-M1剪刀差收窄，显示流动性阶段性趋紧。投资建议方面，分析师认为优质城农商行基本面确定性大，核心资产银行如宁波银行、招商银行和平安银行在经济复苏预期强时表现较好，而防御型银行则适合经济弱复苏时配置。

主要观点

社融增长：9月社融新增4.12万亿元，同比多增5638亿元，新增规模高于市场预期。政府债融资为主要驱动力，新增政府债融资1万亿元，同比增长4386亿元。
信贷结构改善：居民中长期贷款增长显著，受益于“认房不认贷”等政策刺激。企业贷款和票据融资同比少增，但信贷结构有所优化。
M2与M1增速：9月M2同比增长10.3%，M1同比增长2.1%，增速差为8.2%，较前值小幅收窄，显示流动性趋紧。
存款变化：居民存款增加2.53万亿元，企业存款增加2010亿元，财政存款减少2127亿元，非银存款减少6650亿元，反映债券产品赎回压力较大。
投资建议：分析师建议关注优质城农商行，如江苏银行、渝农商行，以及核心资产银行如宁波银行、招商银行和平安银行。在经济弱复苏时，可选择防御型银行。

关键信息

9月社融新增：4.12万亿元，同比多增5638亿元，高于万得一致预期的3.73万亿元。
新增信贷：2.31万亿元，较2022年同期少增1764亿元，低于预期。
居民信贷：9月居民短贷、中长贷分别增长3215亿和5470亿，同比分别增长177亿和2014亿，中长期贷款增长表现良好。
企业信贷：9月企业中长贷、企业短贷和票据净融资分别为12544亿、5686亿和-1500亿，同比分别少增881亿、944亿和673亿。
非银信贷：9月非银信贷减少1844亿，较2022年同期少减914亿。
政府债融资：9月新增政府债融资1万亿元，同比增长4386亿，受中央政治局会议加快专项债券发行和使用的影响。
企业债融资：9月新增企业债融资662亿，同比增长268亿；股票融资新增327亿，同比少增695亿。
M2与M1：9月M2同比增长10.3%，M1同比增长2.1%，增速差为8.2%，较前值收窄0.2个百分点。
存款变化：居民存款增加2.53万亿元，企业存款增加2010亿元，财政存款减少2127亿元，非银存款减少6650亿元。
投资建议：优质城农商行基本面确定性大，核心资产银行适合经济复苏预期强时配置，防御型银行适合经济弱复苏时配置。
风险提示：经济下滑超预期可能对银行业产生负面影响。

重点公司分析

简称	股价(元)	EPS(2022A)	EPS(2023E)	EPS(2024E)	EPS(2025E)	PE(2022A)	PE(2023E)	PE(2024E)	PE(2025E)	PEG	评级
招商银行	32.61	5.41	5.90	6.38	6.90	6.11	5.61	5.18	4.79	-	增持
平安银行	11.00	2.30	2.59	2.82	3.03	4.83	4.29	3.94	3.67	-	增持
宁波银行	24.94	3.38	3.90	4.44	4.91	7.43	6.44	5.66	5.11	-	增持
江苏银行	7.13	1.72	2.11	2.50	2.65	4.15	3.38	2.85	2.42	-	买入
苏州银行	6.82	1.07	1.45	1.82	2.25	6.36	4.69	3.74	3.02	-	买入