20160815-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之十九_未来的煤炭_今年的黄金股_18页_1mb_1mb

报告摘要

本报告分析了2016年煤炭行业供给侧改革的进展及未来走势，指出随着改革的推进，煤炭价格将逐步接近预测目标，并预计煤炭股票将呈现类似黄金的走势，即现货价格小幅上涨，而股票大幅上涨。报告维持对煤炭行业的“推荐”评级，并重点推荐两类股票：高弹性的冶金煤股票和转型概念股。

供求缺口与煤价走势：煤炭行业在“十三五”期间持续存在供求缺口，但缺口将逐步收窄，至2020年实现供求均衡。旧政策下煤价呈现N字型走势，而新政策下煤价将呈现爬坡式缓慢上涨趋势，最终达到500元/吨以上。
政策调控预期：新政策通过年度弱均衡来调节煤价，政府对煤价的反向调控将使市场逐渐相信调控能力，煤价稳步上涨。
股票与现货价格差异：煤炭和钢铁现货价格涨幅较大，但股票涨幅有限，这与黄金的走势形成对比。黄金股票指数涨幅远高于现货价格，反映市场对未来价格的预期。
估值空间：煤炭行业当前P/B估值为1.35倍，预计未来可达到2倍以上，存在50%以上的上涨空间。

行业规模：截至2016年，煤炭行业股票家数为41只，总市值8392亿元，流通市值7061亿元，占A股总市值的1.4%-1.9%。
煤价目标：预计秦皇岛5500大卡动力煤价将达到500元/吨，京唐港主焦煤价将达到900元/吨以上。
去产能进展：预计“十三五”期间关闭煤矿约8亿吨，其中2016年关闭2.5亿吨，之后每年关闭约1.4亿吨。
重点推荐股票：
- 高弹性冶金煤股票：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电。
- 转型概念股：山煤国际、神火股份、安源煤业、永泰能源。

行业指数表现：2016年1月至8月，煤炭行业绝对表现上涨4.3%，相对表现上涨3.7%。
图表目录：
- 图1：展示“十三五”期间煤炭供求缺口的变化趋势。
- 图2：展示“十三五”期间供求缺口逐渐收窄至均衡。
- 图3：秦皇岛5500大卡供求均衡煤价500元/吨。
- 图4：京唐港主焦煤供求均衡煤价900元/吨。
- 图5：动力煤和焦煤价格走势基本一致。
- 图6：2016年焦煤价格先涨动力煤后涨。
- 图7：年度均衡的核定天数远高于276天。
- 图8：旧政下煤价波动大，新政下煤价爬坡式上涨。
- 图9：煤炭现货大涨，股票小涨。
- 图10：黄金价格小涨，股票大涨。
- 图11：钢铁现货价格大涨，股票小涨。
- 图12：秦皇岛5500大卡煤价目标为500元/吨。
- 图13：京唐港主焦煤价目标为900元/吨。
- 图14：煤炭指数目标2倍P/B。
- 图15：三冶金煤公司冀中、潞安、阳泉估值相当。
- 图16：冀中、潞安、阳泉平均P/B为1.24倍。
- 图17：煤炭行业历史PEBand。
- 图18：煤炭行业历史PBBand。

公司名称	股价（元）	15EPS（元）	16EPS（元）	17EPS（元）	16PE	17PE	PB	评级
潞安环能	8.2	0.03	0.19	0.20	43	41	1.4	强烈推荐-A
阳泉煤业	7.4	0.03	0.10	0.20	74	37	1.4	强烈推荐-A
冀中能源	6.6	0.10	0.10	0.30	66	22	1.3	强烈推荐-A
西山煤电	10.1	0.04	0.18	0.30	56	34	1.9	强烈推荐-A
*ST神火	4.8	-0.88	0.59	0.51	8	9	1.5	强烈推荐-A
永泰能源	4.0	0.06	0.04	0.11	100	36	2.0	强烈推荐-A
山煤国际	3.4	-1.20	0.01	0.05	335	67	1.8	强烈推荐-A
安源煤业	4.7	0.03	0.03	0.04	156	117	0.8	强烈推荐-A