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2018年三季报：白糖市场分析与策略建议

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，主要分析2018年三季度白糖市场走势，并对四季度全球和国内市场供需格局进行展望，提出相应的投资策略和套利建议。

主要观点

• 全球糖市供应过剩压力持续：尽管巴西和欧盟减产对全球供应有所缓冲，但印度和泰国仍保持高产，全球糖市整体仍面临供应过剩压力。
• 印度是影响糖价的关键因素：印度的产量和出口政策对国际糖价有重要影响，政府出台多项救济政策以缓解库存压力，但出口周期后移导致国际市场供应压力延迟。
• 国内糖市仍处弱势：四季度国内正式进入18/19制糖年，产量小幅增加，但进口和走私问题依然存在，糖价可能经历短暂反弹或盘整后再度下探。
• 套利策略建议：关注1-5正套策略，利用淡旺季价差进行套利操作，同时建议卖出1月合约的5300看涨期权。

关键信息

国际糖市分析

• 原糖走势：2018年三季度原糖价格震荡下行，9月中旬创出新低，虽然9月上旬有所反弹，但整体趋势未变。
• 印度出口疲软：印度17/18年度产糖3200万吨，库存压力较大，政府采取多项政策缓解过剩，包括提高最低销售价格、补贴出口运费、鼓励乙醇生产等。
• 巴西减产有限：巴西中南部甘蔗压榨量增长缓慢，糖厂更多转向乙醇生产，导致糖醇比下降，对国际糖价形成压力。
• 欧盟干旱缓解：7月的干旱对甜菜单产造成影响，但进入收割阶段后，天气改善，产量不再恶化。
• 泰国出口持续增长：泰国17/18年度产糖1468万吨，出口量同比大幅增加，预计四季度出口量仍保持高位。

国内糖市分析

• 产量小幅增加：2018年全国糖产量预计为1068万吨，较上一年度增长3.59%。
• 进口结构变化：由于进口配额外关税提高，进口来源国集中于泰国和巴西，进口量预计维持在280万吨左右。
• 走私问题依旧存在：尽管海关打击力度加强，但走私糖数量仍维持在180-200万吨之间，影响市场供需平衡。
• 库存情况：截至9月底，全国库存估计在70-80万吨之间，主要集中在广西和云南地区。

套利机会分析

• 1-5正套建议：基于淡旺季逻辑，1月合约较5月合约通常表现更强，四季度建议关注该套利机会。
• 价差走势：历史数据显示，白糖在上涨和下跌周期中，5-9价差和9-1价差分别呈现深度贴水和升水，1-5价差则受季节影响较大。

投资策略建议

• 操作建议：
  • 前期长线空单可逢低减持；
  • 新空单可等待反弹后做空；
  • 10月份可考虑小波段多单操作或观望；
  • 1月合约建议卖出5300的看涨期权。
• 关注重点：
  • 广西的开榨进度与收购价；
  • 印度出口政策与动向；
  • 国内库存变化与供需平衡。

总结

2018年四季度全球糖市供应过剩压力仍将持续，印度作为最大供应国，其出口周期后移可能对国际糖价形成支撑。国内糖市虽有小幅增产，但进口和走私问题依然存在，糖价可能经历短暂反弹后再度下探。建议投资者关注1-5价差套利机会，合理配置仓位，把握市场波动带来的交易机会。

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