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大越期货焦煤焦炭早报（2025-1-2）摘要

分析师：赵通
从业资格证号：F3042042
投资咨询证号：Z0018012
联系方式：0575-85226759

重要提示

本报告仅作参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

焦煤分析

• 核心观点：
  供应端收紧（安全检查减产），需求端疲软（采购观望+冬休），整体市场偏空，短期价格震荡偏弱运行。

• 主要看空因素：

  1. 煤矿为保安全，产量减少，供应缩减。
  2. 下游采购观望，拿货情绪降温，成交清淡，线上竞拍降幅续扩。
  3. 焦企利润收缩，多按需采购；钢厂冬休，铁水产量回落，原料刚需减弱；市场看降预期增强。
  4. 焦煤主力持仓净空，空头增仓。

• 数据支撑： 现货贴水、库存高位、20日线向下、焦煤利空因素明显。

焦炭分析

• 核心观点：
  原料端焦煤价格下跌（尚有利润）、供应端部分焦企开工回升，但下游采购不畅、库存压力较大，整体供需偏空或中性偏弱，短期或弱稳运行。

• 主要看空/中性因素：

  1. 原料煤价格跌势延续，多数焦企有利润支撑，环保影响缓解后开工稳定/回升。
  2. 下游钢厂采购积极性不高，部分出货不畅，库存压力增大；钢材需求淡季，冬休高炉增加，铁水产量回落；焦钢厂采购意愿减弱，产地焦企库存高企，累库压力持续。
  3. 焦炭主力持仓净多，但升贴水+21元/吨，市场情绪偏冷淡。

• 数据支撑： 库存较高（钢厂6316万吨，独立焦企471万吨）、20日线偏上（中性）、焦炭库存增幅小于焦煤、高炉产能利用率下降0.2pct。

数据来源与摘要

• 焦煤价差：Wind
• 主要基差 & 库存(12月19日)：
  • 焦煤: 港口/独立焦企/钢厂库存 relative high，边际增长放缓
  • 焦炭: 港口/独立焦企库存 highest，钢厂库存也处于高位，库存增幅普遍。
• 价格: Mysteel & Wind
• 关键图表提示：（原报告图示，显示供应、需求、利润、库存在图表上的动态变化） -体现大趋势。
• 高炉开工 & 吨焦盈利: Mysteel/Wind -开始恢复但利润并未显著改善。

总结

整体来看，焦煤供应端边际改善空间有限，但安全检查背景下仍存在一定收缩压力；焦炭在上游尚有利润支撑+环保边际放松下开工有所恢复，但下游需求趋弱、冬储节奏减缓，导致库存持续累积。短期内两者预计维持偏弱运行格局，关注基差变化和具体采购动态。