20221121-国金证券-汽车及汽车零部件行业研究_汽车被动安全专题-高认证壁垒赛道_国产替代加速_17页_1mb

国金证券研究报告总结：汽车被动安全专题

核心内容

本报告分析了汽车被动安全件行业，重点探讨了安全带和安全气囊的行业壁垒、技术特点及市场格局，并结合政策趋势与投资建议，对国产替代机会进行了评估。

主要观点

1. 行业壁垒高

• 安全带：功能更智能化，零部件结构设计难度提高，核心部件为卷收器，由多个机械、金属件组装而成。卷收器复杂度提升，需要具备结构设计、工艺制造、检测能力等综合技术能力。安全带审核认证周期长（2-3年），且存在产品同步开发、先发优势、产能规模与资金实力等壁垒。
• 安全气囊：核心部件为气袋与气体发生器，两者合计成本占比约80%。气体发生器技术壁垒高，产气药剂配方、生产资质、结构设计均受外资控制。气囊布原材料锦纶66工业丝由外资垄断，国产化率低。气囊袋生产成本中原材料占比达69%，其中锦纶长丝占比61.5%。

2. 政策推动被动安全配置提升

• 智能驾驶推动主动式安全带发展：新版C-NCAP评分体系将主动预紧式安全带列为加分项，预计2024年实施，推动其渗透率提升。
• 侧气帘渗透率提升：2022年中保研测试中，侧气帘总体渗透率高于60%，在价格高于25万车型中达到100%。新能源车需两侧装配侧气帘才能进行侧面柱碰撞测试，且满足保压性能要求的侧气帘有加分激励。

3. 行业格局：外资主导，国产替代机遇显现

• 外资企业主导市场：奥托立夫为全球龙头，市场份额约43%；均胜电子、采埃孚天合市场份额约17%。三者合计占77%市场份额。
• 国产供应商成本优势明显：松原股份零部件自制率高，成本优势显著，毛利率达33.2%，高于奥托立夫的18.4%。具备低价突破新客户的潜力。
• 国产替代趋势增强：随着自主品牌占比从2015年的37%提升至2022年的46%，国内中低端车型市场扩大，国产供应商有望在降本需求下提升市占率。

关键信息

安全带成本构成

安全气囊系统成本占比

安全带产品类型与价值

• 标准安全带卷收器：单车价值30-50元/套
• 限力式安全带卷收器：单车价值60-65元/套
• 预紧式安全带卷收器：单车价值100-110元/套
• 电机式安全带卷收器：单车价值400元/套

安全气囊产品配置趋势

投资建议

• 双贝塔驱动：中国汽车市场自主品牌销量提升，以及车企降本诉求，为具备成本优势的国产被动安全系统供应商带来替代机遇。
• 推荐企业：松原股份，因其零部件自制率高、成本优势显著。
• 关注企业：华懋科技、均胜电子，具备一定竞争力与增长潜力。

风险提示

• 汽车产销量不及预期
• 产业链价格竞争激烈程度超预期

行业格局分析

外资龙头

• 奥托立夫：全球市场份额约43%，客户以雷诺日产、大众、Stellantis、丰田等一线车企为主，2021年安全带收入28.5亿美元，安全气囊收入53.8亿美元。
• 均胜电子：市场份额约17%，自产自用，部分外采，客户包括大众、宝马、丰田等。
• 采埃孚天合：市场份额约17%，自产自用，同时向气囊供应商出售产品。

国内供应商

• 松原股份：零部件自制率高，成本优势明显，毛利率达33.2%，具备突破潜力。
• 华懋科技：气囊布和气囊袋主要供应商，成本结构受制于外资原材料。
• 其他供应商：包括锦州锦恒、重庆光大、比亚迪等，但市场份额相对较小。

总结

汽车被动安全件行业壁垒较高，安全带与安全气囊技术复杂，认证程序严格。随着智能驾驶发展和碰撞法规趋严，主动式安全带与侧气帘渗透率有望提升。外资企业占据主导地位，但国产供应商凭借成本优势与政策支持，正迎来替代机遇。建议关注具备成本优势、先发优势及整体配套能力的国产企业，如松原股份，同时关注华懋科技与均胜电子。