20260720-中邮证券-医药生物行业周报_不惧调整_医药有望继续迎来资金+政策+基本面共振向上_14页_1mb

医药生物行业报告总结（2026.07.13-2026.07.17）

核心内容概述

本报告指出，尽管近期医药板块出现大幅调整，但创新药及产业链的底部反转趋势未改，预计8-9月将迎来业绩与临床数据共振行情，具备较好的投资机会。报告从行业基本面、政策环境、市场情绪、资金配置等多个维度对医药生物行业进行分析，并给出具体的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• A股申万医药生物指数本周下跌 0.57%，但整体跑赢沪深300指数 4.69pct，跑赢创业板指数 10.2pct。
• 恒生医疗保健指数下跌 1.85%，跑输恒生指数 3.45pct。
• 行业整体估值（TTM）为 28.62，较上周略有下降，但估值溢价率仍维持在 114.63%，显示市场对医药行业的信心未减。

2. 创新药板块

• 中期配置性价比凸显：在政策与市场调整后，部分优质创新药企估值回调至前期低点，具备布局价值。
• BD进展积极：迪哲医药、翰森、信达等公司近期公告了自免新药的BD进展，显示产业端BD持续回暖，全球化参与度提升。
• 临床数据催化：随着WCLC、ESMO等医学大会临近，国产创新药的临床数据将逐步释放，为板块带来增量动能。
• 推荐标的：信达生物、科伦博泰、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、康诺亚等。

3. 创新药产业链

• CXO板块表现亮眼：具备业绩确定性与估值性价比，龙头公司如药明康德、凯莱英、康龙化成等订单快速恢复。
• 安评环节景气度提升：实验猴供需紧平衡未被打破，猴价上涨带动行业景气度双击向上。
• 建议关注：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。

4. 医疗器械

• 进入基本面修复与估值重估并行阶段：政策转向、业绩改善、创新驱动成为主要投资逻辑。
• 三大主线：
  • 设备更新+国产替代：重点关注高端影像、超声、内镜等设备龙头。
  • 创新器械+全球化：手术机器人、脑机接口、PFA电生理、神经介入等具备海外放量逻辑。
  • AI医疗及医疗科技：AI影像、AI病理、智能手术设备等方向持续获得政策支持。
• 推荐标的：手术机器人相关企业、AI医疗企业、高端设备企业等。

5. 医疗服务

• 消费医疗缓慢恢复：眼科、口腔行业在消费复苏下具备较强弹性。
• 综合医院调整期：在DRG/DIP政策下，部分企业通过并购扩张市占率。
• 受益标的：爱尔眼科、固生堂、心泰医疗等。

6. 中药板块

• 三大方向：
  • 政策受益：新进入基药目录的药品有望加速增长，如佐力药业、方盛制药。
  • 高基数出清：疫情相关药品高基数影响减弱，业绩增速有望恢复，如以岭药业、三力制药。
  • 高分红方向：品牌中药企业具备稳定现金流与高股息收益，如东阿阿胶、济川药业、华润江中。
• 投资价值：在低利率环境中，中药板块具备“股息收益+稳健增长”的组合优势。

7. 医药商业

• 零售药店加速集中：龙头药房在行业整合中具备竞争优势，推荐关注益丰药房、大参林等。

8. 原料药

• 周期反转迹象：部分维生素和抗生素品种已提价，行业接近底部。
• 推荐标的：国邦医药、普洛药业。

关键信息

投资建议组合

• 稳健组合：康方生物、恒瑞医药、翰森制药、泽璟制药、科伦博泰、三生制药、复宏汉霖、药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物。
• 弹性组合：迈威生物、康诺亚、维立志博、益方生物、加科思、基石药业、荃信生物、德琪医药、昭衍新药、益诺思、美迪西。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期

结构性机会展望

• 时间窗口：8-9月业绩与临床数据共振，板块有望迎来行情反转。
• 行业周期：经历2020-2023年的景气度提升、产能扩张、盈利下滑后，当前处于底部待回暖区间。
• 资金配置：资金再平衡持续，医药板块具备估值修复与业绩改善双重逻辑。

估值与市场逻辑

• 医药板块整体估值处于历史相对合理或偏低水平，具备配置价值。
• 估值溢价率维持高位，显示市场对医药行业的长期看好。

投资策略建议

• 逢低布局优质创新药企与产业链公司，把握业绩改善与产业升级带来的估值修复机会。
• 关注医疗器械板块的设备更新、全球化布局及AI医疗等创新方向。
• 重视中药板块的政策受益、高基数出清与高分红特征。
• 零售药店行业集中度提升，龙头药房具备持续增长潜力。

附注：分析师信息

• 盛丽华：SAC 登记编号 S1340525060001，Email: shenglihua@cnpsec.com
• 龙永茂：SAC 登记编号 S1340523110002，Email: longyongmao@cnpsec.com

投资评级说明

• 行业评级：强于大市，预计行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：买入、增持、中性、回避。
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

医药生物行业在经历短期调整后，仍具备较强的中长期投资价值。随着半年报业绩披露、医学大会催化、BD进展超预期、政策转向等多重因素的叠加，行业有望迎来估值修复与业绩改善的双重驱动。建议投资者关注创新药、CXO、医疗器械、中药及医药商业等细分领域，合理配置稳健与弹性组合，把握行业复苏与全球化机遇。