20220611-安信证券-美国5月通胀数据点评_美国通胀超预期_硬着陆_风险正上升_8页_478kb

报告摘要

美国5月通胀数据点评总结

核心内容

美国5月CPI同比上涨至8.6%，高于预期的8.3%，创近40年新高；环比上涨1%，为疫情以来次高。核心CPI同比6%，环比0.6%，与去年四季度中枢水平一致。通胀的持续高企主要由大宗商品价格坚挺、供应链瓶颈缓解缓慢、以及劳动者涨薪与企业涨价的互动机制推动。

主要观点

能源与食品价格推动通胀
能源分项环比上涨3.9%，对整体CPI贡献率超30%；食品分项环比上涨1.1%，为疫情以来最高，显示家庭食品需求增长成为主导因素。
核心通胀结构分析
住房、机票、二手车等是核心通胀的主要来源。住房分项环比上涨0.8%，为疫情以来最高，显示供需基本面支撑房价；尽管房贷利率上升，但房地产市场仍保持强势。
大宗商品与供应链影响
大宗商品价格中枢维持高位，部分企业因过去十年熊市周期而缩减产能，难以快速响应需求变化；全球碳减排与能源转型对部分大宗商品形成长期需求支撑。供应链修复虽方向明确，但速度和成本仍存不确定性，未来可能向分散化、短距化、冗余化、近岸化方向发展。
工资与价格互动机制
疫情后劳动者对薪资增长的要求上升，不仅包含对疫情风险的补偿，还反映工作与休闲平衡的调整。企业议价能力增强，更倾向于提价而非技术进步转移成本，导致通胀预期自我强化。
美联储政策与“硬着陆”风险
美联储需打破工资与价格的正反馈循环，可能通过大幅加息引发经济收缩和失业率上升，从而实现通胀回落。历史经验显示，通胀回落往往伴随经济衰退，因此“硬着陆”风险正在上升。
市场反应
5月通胀数据公布后，市场对12月政策利率升至3.5%的预期概率从8%升至32.2%，预计未来五次议息会议均加息50个基点。股市和债市均出现大幅下跌，10年期美债收益率上行至3.18%，美元指数升至104。
对我国市场的影响
考虑到我国经济复苏和外资前期流出，美联储加息节奏调整对国内市场影响相对有限。