20240602-中邮证券-宏观研究_美国通胀有望波浪式回落_硬着陆_风险犹存_43页_1mb

宏观研究报告：美国通胀前景与全球宏观热点分析

核心观点总结：

1. 美国通胀趋势
   美国4月通胀数据符合预期，能源价格上涨成为主要推手，但核心服务价格（如住房、医疗）边际回落。尽管通胀仍高于目标，但呈现“波浪式回落”态势。美联储维持鹰派立场，强调不急于降息，增加了“硬着陆”风险。资产市场可能已部分提前反应降息预期，若政策转向，资产价格或反转。

2. 外需与投资动能
   外需存在边际回落风险，主要因地缘政治冲突和海外补库周期推动运费上涨，挤压劳动密集型出口利润。但基建投资因专项债加速发行而回暖，成为重要支撑。稳地产政策效果初显，一线城市销售回暖。政策建议关注基建投资、新质生产力（如数字、氢能、低空经济）及出海优势商品（半导体、设备等）。

3. 宏观经济前景
   美国经济韧性较强，但潜在滞胀风险上升，需警惕地缘冲突和贸易摩擦超预期扰动。欧元区经济逐步复苏，日韩经济均保持稳健。中国高频数据显示地产销售环比回暖，政策重心转向消费刺激（如以旧换新），但外需波动仍需关注。

风险提示：

• 中美贸易摩擦加剧
• 美国金融系统风险超预期
• 全球地缘冲突升级

政策关注点：

• 美联储降息路径
• 中国7月中央深改会议部署
• 欧元区降息时间节点