20230421-国海证券-信德新材-301349.SZ-2022年报及2023一季报点评_Q1环比改善_一体化扩产稳步推进_18页_680kb

信德新材(301349SZ)2022年报及2023一季报点评：Q1环比改善，一体化扩产稳步推进

总结

信德新材2022年实现营业收入904亿元，同比增长836.9%；归属于母公司净利润149亿元，同比增长821%。但由于上游原料价格上涨，公司毛利率大幅下滑1358个百分点，销售净利率同比下降1150个百分点。2023年第一季度，公司实现营业收入157亿元，同比增长560%，环比下降24.63%；归母净利润0.28亿元，同比增长148%，环比增长186%。尽管上游乙烯焦油价格回落，公司毛利率有所修复，但仍面临原材料价格波动及行业竞争加剧的风险。公司目前拥有4万吨/年产能，拟通过二期15万吨一体化项目巩固行业龙头地位。分析师维持“买入”评级，预计2023年至2025年归母净利润分别为271亿、326亿、415亿元。

核心观点

• 2022年业绩快速增长，但受原料价格影响毛利率显著下降。
• 2023年Q1环比改善，主要因原材料价格回落及期间费用率优化。
• 公司推进一体化扩产，巩固行业领先地位，新增产能消化无忧。
• 上游原料价格波动及下游需求不及预期是主要风险因素。