中微公司（688012.SH）2022年2月26日分析总结
公司概况
- 公司名称：中微公司
- 股票代码：688012.SH
- 产业类别：机械设备
- A股价（2021/2/26）：124.75元
- 上证指数（2021/2/26）：3585.05
- 股价12个月高/低：298 / 124.66元
- 总发行股数（百万）：534.86
- A股数（百万）：245.40
- A市值（亿元）：306.14
- 主要股东：上海创业投资有限公司（持股18.02%）
- 每股净值（元）：8.17
- 股价/账面净值：15.27
- 股价涨跌（一个月/三个月）：-28.3% / -15.9%
投资评等
- 评等：买进（Buy）
- 定义：15%≤潜在上涨空间<35%
- 目标价（元）：150.0
- 2022年PE：133倍
- 2022年PS：约17倍
- 评级理由：公司作为国内领先刻蚀设备厂商，估值享有一定溢价，受益于半导体景气高涨及国内设备需求快速增长，预计未来盈利能力将提升。
核心内容与主要观点
2020年业绩表现
- 营收：22.8亿元，YOY增长16.8%
- 刻蚀设备收入：12.9亿元，YOY增长58.5%
- 净利润：4.9亿元，YOY增长161%
- 扣非后净利润：2332万元，YOY下降84%
- 净利润增长原因：政府补贴2.3亿元、中芯国际股权公允价值变动收益2.6亿元
- 扣非后净利润下降原因：股权激励费用1.24亿元
- 若扣除补贴及激励费用：扣非后净利润约1.5亿元，基本与2019年持平
- 第四季度表现：营收8亿元，YOY增长9%；净利润2.2亿元，YOY增长近300%；扣非后净利润0.69亿元，YOY增长146%
盈利预测（2021-2022）
| 年度 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
扣非后净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2021 |
30 |
4 |
2 |
0.74 |
| 2022 |
41 |
5 |
2.9 |
0.94 |
- 营收增长：预计2021年增长32%，2022年增长35%
- 净利润变化：2021年YOY下降20%，2022年YOY增长27%
- 扣非后净利润增长：2021年YOY增长750%，2022年YOY增长48%
- EPS：2021年0.74元，2022年0.94元
- 估值：2022年PE约133倍，PS约17倍，公司估值享有一定溢价
关键信息
- 行业背景：受益于半导体景气高涨，全球及国内半导体投资增速提高
- 产品结构：
- 销售专用设备：70.2%
- 销售备品备件：27.5%
- 设备维护：2.3%
- 风险提示：新冠疫情可能拖累半导体设备需求增长
附表摘要
合并损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020F |
2021F |
2022F |
| 营业收入 |
1639 |
1947 |
2273 |
2994 |
4063 |
| 净利润 |
91 |
189 |
492 |
394 |
502 |
合并资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020F |
2021F |
2022F |
| 货币资金 |
670 |
945 |
659 |
1591 |
1641 |
| 存货 |
1248 |
1088 |
1306 |
1501 |
1652 |
| 资产总计 |
3533 |
4774 |
5574 |
6500 |
7573 |
合并现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020F |
2021F |
2022F |
| 经营活动产生的现金流量净额 |
261 |
133 |
187 |
362 |
437 |
| 投资活动产生的现金流量净额 |
-603 |
-1329 |
-1074 |
-2426 |
-2778 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 |
731 |
1368 |
601 |
2996 |
2391 |
| 现金及现金等价物净增加额 |
399 |
176 |
-286 |
932 |
50 |
总结
中微公司作为国内领先的刻蚀设备厂商，在2020年受益于政府补贴和中芯国际股权公允价值变动，实现净利润大幅增长。尽管扣非后净利润有所下降，但随着半导体行业景气度持续提升，公司未来盈利能力有望进一步增强。2021年和2022年，公司预计营收和扣非后净利润将保持增长，估值享有一定溢价，因此上调至“买进”评级。然而，新冠疫情可能对半导体设备需求造成一定影响，需关注相关风险。
