海外宏观专题：如何看待2022年美国经济？-20220221-天风证券-17页_1mb

2022年美国经济分析总结

核心内容

2022年美国经济整体已恢复至疫情前水平，并持续较快扩张，但存在明显的结构性失衡问题。经济的“量”与“质”之间出现背离，潜在产出尚未完全恢复，经济可能处于或即将处于过热状态。

主要观点

• 经济复苏不均衡：虽然美国GDP已恢复至疫情前水平，但服务消费、非住宅投资、建筑和汽车生产等关键部门尚未完全复苏。
• 通胀压力仍存：2021年12月美国CPI同比上涨7.1%，为1982年以来最高水平，预计全年CPI同比将维持在5.5%左右，年末可能回落至3.2%。
• 劳动力市场结构性失衡：尽管非农就业和劳动参与率表现良好，但工资增速远超生产力提升，导致通胀压力加剧。
• 家庭资产负债表健康：居民储蓄和净资产增长较快，表明消费潜能尚未完全释放，财政刺激仍有余效。
• 企业库存修复仍需时间：库存销售比缺口较高，说明企业仍需补库存，但动力已减弱。
• 房地产市场供给不足：虽然房地产市场景气度较高，但住房供给不足导致价格高企，抑制了购房需求。
• 财政政策趋于平稳：避免财政悬崖是政策重点，后续财政刺激可能在一季度末至二季度落地，推动经济进一步扩张。
• 供应链问题逐步缓解：全球供应链压力指数和海运价格指数显示压力已有所回落，预计2022年美国经济复苏将更加顺畅。
• 全年经济增速预计4.0%：经济将呈现先升后降趋势，高点出现在二季度，全年增速仍将保持较高水平。
• 通胀高点或出现在一季度：预计一季度CPI同比达7.5%，随后逐步回落。

关键信息

• GDP与通胀预测：

  • 实际GDP同比增速：全年约4.0%，一季度约4.58%，二季度约4.03%，三季度约4.20%，四季度约3.10%。
  • CPI同比增速：全年约5.5%，一季度约7.35%，年末回落至3.2%。
  • CPI季调环比增速：一季度0.42%，二季度0.25%，三季度0.20%，四季度0.20%。

• 结构性失衡原因：

  • 疫情反复与供应链问题限制了潜在产出的修复。
  • 政策刺激超过了实际需求，导致经济扩张速度快于潜在产出恢复速度。

• 未来不确定性：

  • 疫情反复、供应链问题、财政刺激的规模与时间点仍存在不确定性。
  • 乌克兰局势可能影响国际能源与农产品价格，进而对美国经济产生间接影响。

全年经济节奏

• GDP增速：全年实际GDP同比增速预计为4.0%，节奏先上后下，二季度为高点。
• 通胀趋势：全年CPI同比预计在5.5%左右，一季度高点约为7.5%，之后逐步回落。

小结

2022年美国经济在整体扩张的同时，面临结构性失衡与高通胀压力。家庭资产负债表健康、财政刺激余效、制造业与房地产的库存重建需求，以及疫情与供应链问题的逐步缓解，为经济复苏提供了支撑。但复苏过程并非一帆风顺，存在诸多不确定性。全年经济将保持较快增速，但通胀水平仍较高，需警惕潜在风险。