转债市场跟踪：转债，新债上市后估值如何变化？-20220505-国海证券-22页_973kb

可转债市场跟踪报告总结（2022/05/05）

核心内容

本报告围绕新债上市后的估值变化进行深入分析，结合市场数据和转债组合表现，探讨低估转债的市场表现及其估值修复规律。通过历史数据回溯，研究发现低估转债在上市后通常有较好的表现，其收益主要来源于估值修复，而非正股表现。同时，报告也对当前市场数据、新发转债及条款触发情况进行跟踪。

主要观点

1. 低估转债表现优于高估转债：

   • 自2020年Q3以来，上市日低估的转债在后市表现优于高估的转债。
   • 低估转债在上市后，其实际价格往往向理论价格收敛，说明估值修复是其收益的主要来源。

2. 估值修复周期与幅度：

   • 大部分低估转债在上市后30-40个交易日内完成估值修复。
   • 低估10元的转债，历史数据显示其在40个交易日后可获得约3.5元的收益。

3. 市场表现与组合收益：

   • 中证转债本周涨跌幅为0.04%，偏股型组合表现最佳，周收益率达1.71%。
   • 低溢价组合、稳增长组合、平衡型组合等也有较好收益，而偏债型组合、消费板块组合、低价转债组合表现较差。

4. 转债估值指数：

   • 风向标转债估值指数本周为123.09，相比上周上涨1.58%，市场估值有所上升。

关键信息

低估转债案例

• 正川转债：上市后实际价格逐渐接近理论价格，显示出估值修复趋势。
• 惠城转债：实际价格与理论价格差距维持，未出现明显收敛。

估值修复周期

• 大部分低估转债在上市后20个交易日内开始快速修复。
• 30-40个交易日时估值修复达到最大值，之后趋于稳定。
• 低估10元的转债在40个交易日后的预期收益约为3.5元。

市场数据

• 成交金额：2022年4月18日至29日，转债日成交金额在917.93亿元至1445.84亿元之间波动。
• 市场价格分布：市场主要集中在90-120元区间，120-130元区间的数量最多。
• 风向标估值表：不同评级转债的估值在2022年4月22日至29日间有所波动，AAA评级转债估值最低，A+评级转债估值最高。

转债组合收益

新发转债情况

• 近期新发转债：包括中环环保、巨星农牧、精工钢构、禾丰股份、贵州轮胎等。
• 发行规模：从1.46亿元到78亿元不等。
• 申购日期：多数新债在2022年4月14日至5月6日之间进行申购。

条款跟踪

赎回条款

• 触发进度：大部分转债的赎回条款已触发，如石英转债、利尔转债、新星转债等。
• 赎回起始日：多数赎回条款起始日为2020年至2022年之间。
• 触发比例：多数转债的赎回触发进度为100%，部分转债如靖远转债、交科转债、帝尔转债等触发进度低于100%。

回售条款

• 触发进度：部分转债的回售条款已触发，如18中油EB、模塑转债等。
• 回售起始日：多数回售条款起始日为2021年至2022年之间。
• 触发比例：部分转债如大族转债、迪龙转债等触发进度低于100%。

风险提示

• 市场波动：市场波动可能对组合表现产生较大影响。
• 策略失效：本文中的组合表现基于历史数据，未来市场变化可能导致策略失效。
• 政策风险：宏观政策变化可能影响转债市场。

投资建议

• 关注低估转债：低估转债在上市后有较好的估值修复机会，建议投资者关注。
• 组合选择：偏股型组合、低溢价组合、稳增长组合等表现较好，可作为投资参考。
• 注意条款触发：部分转债的赎回和回售条款已触发，需关注相关公告及市场动态。

其他信息

• 分析师承诺：杨仁文、熊晓湛承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何补偿。
• 投资评级标准：根据行业基本面及指数表现，分为推荐、中性、回避；股票投资分为买入、增持、中性、卖出。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

结论

本报告总结了2022年5月5日可转债市场的主要趋势和表现，指出低估转债在上市后有较好的估值修复机会，且在30-40个交易日内完成修复。同时，偏股型组合、低溢价组合等表现优于其他组合，建议投资者关注。此外，部分转债的赎回和回售条款已触发，需留意相关公告及市场变化。